中国のVCはなぜチップに投資しないのか？投資家：利益は石鹸を売るのとほぼ同じ

「なぜ中国のベンチャーキャピタルはチップに投資しないのか？」これは最近投資家に最もよく聞かれる質問です。

しかし、2年前、フリース・キャピタルの創設パートナーである李鋒氏はこの問題について考えました。当時、彼の同僚から受けた反応は、「これは VC が投資すべきものではない」というものでした。その理由は、前回のサイクルでは、チップに投資した人は基本的に利益を上げなかったからです。

ZTEに対する米国の制裁により、チップおよび半導体産業の現在の発展状況が再び世間の注目を集めた。中国半導体産業協会の統計によると、2017年の中国国内の集積回路輸入額は2,601億米ドルで、中国最大の輸入品目となった。

資本は常に利益を追求しますが、チップ市場の「大きなケーキ」に興味を持つ人はほとんどいません。国内ではビジネスモデルの革新が過度に追求されているのに、なぜ技術革新は十分な注目を集めていないのでしょうか。

チップへの投資による利益は石鹸の販売による利益とほぼ同じです。

「中国のベンチャーキャピタルが半導体に投資しないわけではない。我々は以前にもいくつかの半導体に投資し、資金をすべて失ったことがある。」 2018年のChinaVenture Group年次総会で、Didi、Ele.me、ofoなどの人気企業に投資してきたGSR Venturesのマネージングディレクター、朱暁湖氏が外部の疑問に答えた。

トリンプ・ベンチャー・キャピタルのエグゼクティブ・パートナーである周志雄氏は、チップ業界への投資と専門チームの維持には多額の資金が必要であるにもかかわらず、その収益はすべての分野の中で最も低いと嘆いた。 「中国市場におけるチャンスは大きいが、課題はさらに大きい。」

チップ投資の現状について、すべての投資家は、投資コストの高さ、敷居の高さ、サイクルの長さ、収益率の低さといった点に言及しました。そのため、IDG Capitalの元パートナーであり、Volcano Capitalの創設者である張素陽氏は、一般の人々にVC業界を理解するよう呼びかけました。

「資本は利益を追求する。これは現実的な問題であり、非難の余地はないと思う。」彼は、現在市場に出回っている多くのものはチップよりも収益と利益率を生み出しやすいと考えています。この現象が続く限り、チップに投資する人は依然として少数であり、これは通常の商業企業にとっての選択の問題です。

さらに、チップへの投資は、うまくいかなければすぐに変更できるビジネス モデルの革新とは異なり、成功するか失敗するかのどちらかです。同時に、VCはより大きな需要を生み出し、より早く資金を回収できるプロジェクトへの投資を好みますが、「しかし、チップ分野では、利益は石鹸を売るのと同程度です。この状況は商業的な投資行動に影響を与えるでしょう。」

チップ投資の難しさは何ですか?

チップに投資するかどうかは業界で議論の的となっており、チップへの投資の難しさは業界の懸念事項となっています。

「中国の半導体企業のほとんどは、初期投資が大きくライフサイクルが短い単一製品企業です。長期的には、投資と収益は不釣り合いです。」上記の困難に加えて、Zhu Xiaohu 氏は、チップ技術への投資には別の困難があると考えています。中期的には、どの大規模産業も循環的であり、新しい大規模なプラットフォームが登場するとき、最初に登場するのはハードウェア企業です。

歴史を振り返ると、PC の時代には Intel、IBM、Cisco があり、人工知能の時代には Nvidia がありました。チップ投資がプラットフォームを形成すると、新しい企業が運営するのは難しくなります。朱暁湖氏は「特に半導体企業は巨額の初期投資をしなければならない。競合他社が市場を占有する早期のチャンスを利用した場合、設備費を償却した後、後発企業のコスト曲線は競合他社に大きく遅れをとり、政府からの多額の補助金や支援に頼らない限り、競合他社と競争できなくなるだろう」と強調した。

ノーザンライトベンチャーキャピタルのマネージングディレクターであるヤン・レイ氏は、業界の観点から次のように説明した。「チップ投資の難しさは、業界チェーンが非常に長く、プロセスが非常に複雑であることです。1回のテープアウトのコストは数百万ドルにも達することがあります。」さらに人件費もかかります。有能なチップエンジニアには少なくとも 5 年間のトレーニングが必要とされており、トレーニング費用は 100 万ドルからとなっています。一方、チップを製造するには少なくとも 18 か月かかります。

上記の問題にもかかわらず、周志雄氏は、中国ではチップが使用されているため、現在、中国にはチップ投資の大きなチャンスがあると考えています。朱暁湖氏はまた、GSRベンチャーズも1、2社に投資していると述べた。

一度プロジェクトが人気になると、すぐに無数の類似プロジェクトが模倣され、短期間で大量に劇的に資金がその分野に流入します。チップ分野も例外ではありません。 「今では非常に多くの人がチップを作っています。まるで大躍進のようです。」フィデリティ・インベストメンツ・チャイナの元社長ヤン・シャオドン氏は懸念を表明した。誰もが急いで投資をしているため、現在の投資環境については楽観視していない。

チップ業界は何をすべきでしょうか?

「この市場では、商品よりも売り手の数が多くなっており、この状況は短期的には続くだろう。」深セン恒台華盛資産管理有限公司の郝丹会長は、半導体プロジェクトにはすでに1～2倍のプレミアムが付いていると明らかにした。

投資市場では「チップ熱」が高まり、起業家たちがチップ分野に群がり始めている。しかし、ビジネスモデルの新興企業とは異なり、技術革新企業、特にハイテクで資産の多いチップ業界では、参入障壁が高くなっています。

「チップを作ることは難しくないが、高性能なチップを作るのは非常に難しく、95％以上の製品歩留まりを達成するのはさらに難しい。」ノーザン・ライト・ベンチャー・キャピタルのマネージング・ディレクター、ヤン・レイ氏は、半導体企業が足場を固めるには少なくとも2000万ドルが必要だと考えている。 2000万ドル以下では、誰もがお金で競争し、2000万ドル以上では各社の実力次第です。

一方、ハイテク企業の場合、たとえ十分な資金があったとしても、製品に自信のない創業者が事業をリードするのは難しいでしょう。ヤン・レイ氏はノーザン・ライト・ベンチャー・キャピタルのハードテクノロジー投資を検討し、テクノロジーと実際の産業応用の間には大きなギャップがあると結論付けました。 「当初、私たちは学問に執着するという間違いも犯しました。今では、業界での実務経験を積んだ確立されたチームを優先しています。」

では、チップへの投資機会はどこにあるのでしょうか?朱小湖氏は、中国には人工知能チップの分野でまだチャンスがあると考えているが、チップ投資がプラットフォームを形成すると、新しい企業が事業を始めるのは難しくなるだろう。 「なぜなら、競合他社が主導権を握って市場を制覇した場合、設備費を償却した後のコスト曲線は競合他社よりはるかに遅れており、多額の政府補助金や支援に頼らない限り、競争することができなくなるからです。」

上記の見解に基づき、DaoCloudの共同創設者であるChen Qiyan氏は、チップは資産集約型の投資であり、民間企業と国有企業の両方が投資時に大きな財務リスクに直面し、人材集約効果はないと考えています。 「したがって、こうしたものへの投資には、国家の意志が必要になることが多い」

「私たちは独自の業界エコシステムを構築する必要がある。」フィデリティ・インベストメンツ・チャイナの元社長ヤン・シャオドン氏は、業界の発展は政府に過度に依存すべきではないと考えている。彼は、国が税制や知的財産権などの面で成長のための肥沃な土壌を提供すると同時に、大学教授ではなくベンチャーキャピタルを通じて起業家に資金を提供し、ベンチャーキャピタルが世界を変えたい人材を発掘できるようにすべきだと訴えた。

今日頭条の青雲計画と百家曼の百+計画の受賞者、2019年百度デジタル著者オブザイヤー、百家曼テクノロジー分野最人気著者、2019年捜狗テクノロジー文化著者、2021年百家曼季刊影響力のあるクリエイターとして、2013年捜狐最優秀業界メディア人、2015年中国ニューメディア起業家コンテスト北京3位、2015年光芒体験賞、2015年中国ニューメディア起業家コンテスト決勝3位、2018年百度ダイナミック年間有力セレブなど、多数の賞を受賞しています。