2016 年のインターネット: トラフィックから生産性まで

「神の退位」と「シルバーエイジ」、そして投資家の「中国プレミアム」から「中国ディスカウント」への移行に直面して、これまでのトラフィック思考とビッグスプレッドモデルを完全に放棄し、構造化された思考を通じて自分自身を再考して定義し、インターネットモデルを生産性貢献モデルにできるだけ早くアップグレードする必要があります。

今年も毎年恒例の振り返りと展望の季節がやってきました。昨年同様、Yin氏は過去1年間のインターネット業界の変化と私の研究を統合し、インターネット、特に中国のインターネット業界の価値動向に関する大きな変化についての私の判断を発表します。昨年のレビュー記事「インターネット 2015: 神々の退位とシルバー エイジ」で、Yin Sheng 氏は 2015 年をインターネットのシルバー エイジの始まりの年と定義しました。

2015 年に神が退位した後、中国のインターネットの現実は長い間シルバー エイジのままである可​​能性があります。インターネット上に完全に築かれた初期の配当は、BAT が検索、電子商取引、ソーシャル ネットワーキングという 3 つの従来の分野で経験しているのと同様に、ほぼ枯渇しています。新たな機会は主に、あらゆる分野におけるインターネットの浸透にあります。つまり、それらの業界の既存の生産者と生産性で競争する必要があるということです。これではもはや魅力的ではなくなり、バブルの崩壊はずっと続くだろう。

過ぎ去ろうとしている2016年、中国のインターネットは「神々の退位と銀の時代」の軌道にどんどん深く沈みつつある。

「2015年：小米と反小米派の決戦の年」を経験した小米は、2016年には「小米時代は終わった」という状況に直面しており、新しい時代が来るかどうかは不透明だ。世界的な PC 業界の再編のチャンスを捉え、数年間好調だった Lenovo は、ついにモバイル インターネット時代の入り口で「Lenovo」を失う危機に直面している (「Lenovo を失った経緯」)。中国で最も技術的に進歩したインターネット大手である百度は、2016年以来、従来の検索ビジネスモデルについて大きな疑問を抱いてきた。 A株インターネット構想のスーパープレーヤーであるLeTVは、これまでの疑問や危機をうまく解決してきたが、ここ数カ月で遭遇した新たなトラブルは、以前ほど簡単に解決できるものではないようだ。

近年最もホットな分野で、数百億ドルを費やしたインターネット+は、地域生活サービスに続いて、インターネット金融、インターネット医療、インターネット旅行など、より人気のあるサブセクターに取り残される兆候を示しています。ウーバー・チャイナを統合し、国家チームの資金援助も受けている滴滴出行は将来が有望だと考えていたが、北京や上海などの都市で導入されたオンライン配車サービスの新たな政策によって氷河期に陥るとは予想していなかった。インターネット大手の支援を受けたアント・ファイナンシャルや京東金融などのスター企業もあるが、インターネット金融全体が直面している信頼性危機と政策監督の二重の打撃を隠すことはできない。

アリババやテンセントなど、一時的にトレンドから外れていた企業でさえ、過去数四半期で40％、あるいは50％以上の成長に回復し、株価が小規模な強気相場を経験し、両社の時価総額が一時3000億ドルに迫ったが、買収や新規商業事業、および前年同期のベースの低下など、持続不可能な要因から大きな恩恵を受けている。できるだけ早く配当後時代に適した成長モデルを見つけられなければ、おそらくすぐに成長の低い軌道に戻らざるを得なくなるだろう（「テンセントもスマートフォン配当後時代に立ち向かわなければならないかもしれない」）。

一部の企業が現在直面している、または将来直面するであろう課題は、私の前回の記事「シリコンバレーにとって、それはトランプよりも危険な敵である」で述べた見解によって部分的に説明できる。つまり、「長期的には、時価総額が数百億ドル、あるいは数千億ドルにも上るインターネット大手には、こうした潜在的な規制圧力を反映してトランプ割引が与えられるべきである。逆に、従来の経済モデルにおける挑戦者、革新者、またはリーダーである企業は、それに応じたトランププレミアムを受け取る可能性がある。」

政府規制の最も致命的な部分は、業界を直接規制することではなく（Didi の経験はそのようなものであるように思われるが）、インターネット業界と伝統的業界の間でバランスの取れた国民待遇を維持しようとすることにあるのかもしれない。過去には、業界の発展を刺激する必要性から、あるいは単に政策が新しいものの開発に追いつかなかったために、インターネット業界は、課税、独占禁止法の調査、知的財産保護、プライバシー保護、社会的利益間の対立解決など、いくつかの分野で実際に超国家的待遇を享受していました。

政府がこれをやろうと決断すれば、十分な国民の支持を得ることは難しくない。この勢力の根幹は、打撃を受けた伝統的な産業にあります。前述の超国民待遇の存在とバブル化したベンチャーキャピタルの広範な存在により、一部のインターネット企業の生産性貢献が拡大され、一部の優れた伝統産業企業の経済的価値または全体的な社会的価値が過小評価され、これらの産業がより多くの雇用を提供することがよくあります。経済全体が課題に直面すると、経済の大部分を占め、マクロ経済の反応に敏感な伝統産業はより大きな打撃を受けることになり、その結果、政府は伝統産業に有利な方向にバランスを傾けることを余儀なくされるかもしれない。

さらに、インターネット自体の発展段階の進化によって、勢力バランスも変化しました。急速な普及段階では、ユーザー規模、普及率、時間や空間の解消に関わる価値など、インターネット自体の独自の価値が主な原動力となります。現時点では、伝統的な産業との衝突は少ないが、人口の半分以上がインターネットに接続するようになると（これは、インターネットユニコーンが最も多く出現した中国や米国などの国ではずっと前から現実となっている）、インターネットを生産性のアイデアと手段として（初期の独立した産業の位置付けに取って代わって）あらゆる分野で応用することで、新たな推進力が生まれ、いわゆるインターネット段階となる。この点では、インターネット産業と伝統的産業の両方が主導的役割を競う機会があり、それは資本、伝統的産業、そして政府の政策にも影響を及ぼすでしょう。

それに比べると、アメリカ企業は中国企業よりも良い状況にあるかもしれない。一方では、これは彼らのグローバル化戦略が成功したためであり、それによって彼らは世界的な人口基盤の後ろ盾を得て、人口ボーナスを継続することが可能となっている。一方、これは専門化とグローバル化の両方に関連しており、中国企業のような水平多角化モデルを採用するのではなく、垂直構造レイアウトに重点を置くことを可能にします。これの利点は、伝統的な産業との直接的な競争を回避できることです。同時に、垂直構造により、将来の経済インターネットにおける生産性価値プロバイダーとしての役割を果たし、安定した価値エンジンの基盤を築くことができ、それによってより戦略的な安定性を獲得し、水、電気、ガスのような真のインフラストラクチャになります。

この違いは中国と米国の大手インターネット企業の業績に反映されており、過去数年間、Facebook の収益成長率は常に 50% を超えており、その主な要因は広告です。アマゾンとグーグルは、停滞期を経て、2016年に中高成長軌道に戻りました。グーグルの収益は数四半期連続で20％以上増加し、アマゾンの収益成長は約30％に達しました。物品やサービスの購入を差し引いた付加価値部分で計算すると、成長はさらに速くなります。

中国の大手インターネット企業に戻ると、百度の現在の成長はほぼ停滞しており、先に述べたように、予想外のことが起こらない限り、テンセントとアリババの現在の高成長は持続可能な基盤を持たないようだ。中国市場に限定されすぎると、人口ボーナスや経済動向などの変化の影響を受けやすくなります。同時に、比較的限定された市場であるため、必要な規模が不足し、垂直構造戦略では米国企業と競争することが不可能になります。これには、政府要因による影響は考慮されていません。例えば、クラウドコンピューティングの分野では、地方政府の熱意が間接的に非市場価格設定につながる可能性があり、アリババのようなリーダー企業であっても、将来的にはその地位に見合ったビジネス成果を十分に得ることは、少なくとも容易ではないかもしれない。

これらは必然的に資本市場の判断に影響を与えるでしょう。 2015年9月、尹盛氏（WeChat公式アカウントjia-zhi-xian）は「傷ついたBAT：ウォール街が中国ネット企業を再評価」という記事で、関連する問題について言及した。すなわち、「過去と比べて、投資家は通常、中国企業に一定のプレミアムを与え、その高い成長レベルを反映していた。現在、中国の経済成長の鈍化と中国企業の事業構造の限界（依然として主に中国市場）により、世界の投資家は手持ちの中国企業の株式を再評価し、中国株に一定の割引を与えているようだ。BATの成長鈍化と収益性の変動がその理由だ。当時、世界のネット企業の株価は急落していたが、中国企業の下落幅は米国企業をはるかに上回っていた。

投資家の「中国プレミアム」から「中国ディスカウント」への姿勢の変化は今後も続くだろう。そして、これは中国と米国のいくつかの大手インターネット企業の現在の評価額に反映されている。前述の記事を書いた時点では、移行期にあり評価額が異常に低かった百度を除き、アリババとテンセントのPSG（成長率調整後の株価売上高倍率）は米国の3大巨大企業を上回っていた。現在、両社の PSG はそれぞれ 0.21 と 0.2 に低下しています。比較すると、Google、Facebook、Amazon（調整された口径による）はそれぞれ 0.3、0.21、0.27 です。これは、2015年以降のいくつかの企業の株価上昇にも反映されています。この期間中、Google、Facebook、Amazonはそれぞれ45%、41%、120%上昇しましたが、Baidu、Alibaba、Tencentはそれぞれ-30%、-20%、57%上昇しました。

以下は、インターネット業界が新しい時代に価値主導のエンジンを構築するための方向性の提案です。

高度な生産性の手段、つまりインフラとしてのインターネットの役割に戻る。垂直構造戦略は依然として突破口となる可能性のある方向性です。たとえば、人工知能は将来の技術的および社会的インフラストラクチャを構築する機会を提供する可能性があります。同時に、垂直構造戦略は、異なる技術専門分野における細分化戦略を伴うことが多いため、これらの分野は、より地域化された特性を必要とする特定のビジネスからある程度分離することができ、グローバル化の実施が容易になり、経済の各レベルとの協力が容易になります。

過去1年間、米国に上場した中国株のスターであるWeiboは、ソーシャルメディアを中核とした情報生産・配信プラットフォームとしてのインフラ的位置付けという役割の価値が再発見されたことで、大きな恩恵を受けている。 JD.comは損益分岐点に近かったが、ここ数カ月はアリババよりも大幅に好調だった。これは、eコマースを中心とした垂直構造戦略にも関係している可能性があり、単純な軽量資産プラットフォームモデルよりも将来の不確実性に対処する上でより大きな価値をもたらす可能性があります。実際、購入した商品やサービスを差し引いた調整後の口径に基づいて計算すると、その成長は見た目よりも強力です。

新たに台頭した世界的超新興企業Nvidiaは、将来の人工知能社会においてインフラの役割を果たす想像力の空間を持っており、この想像力が今後、百度の株価を支える中核的な力になるかもしれない。 WeChat Payはオフラインでの超越を達成することができ、金融業界でのポジショニングよりも、これまでそのインフラから大きな恩恵を受けてきました。今後のミニプログラムは、垂直構造戦略をさらに推進するための重要なステップとなる可能性もあるが、その有効性は、さまざまな社内部門間の競争や成長圧力など、内外の不確実性に依然として直面している。 WeChatでも同じです。遅かれ早かれ、ビジネスとインフラの間で選択を迫られることになる。自らに限界を設定し、短期的な金銭的誘惑やプレッシャーに抵抗することは、垂直構造戦略に必要な前提条件です。

これらができないのであれば、他の従来の単一または多角化された産業グループと同様に、インターネットとテクノロジーに進み、単一または多角化された産業グループになるほうがよいでしょう。このプロセスにおいて、インターネットと関連技術は有利な能力とリソースの 1 つとなる可能性がありますが、従来のトラフィック思考モードを放棄して、ユーザーとトラフィックを制御することで、従来の業界競合他社よりも多くの優位性を簡単に獲得できると考えないように注意してください。結局のところ、競争は依然として生産性に関するものなのです。したがって、この道においても、交通思考やパンケーキモデルの代わりに構造化された思考を使用する必要があります。

これら 2 つの異なる戦略的選択によって推進される業界再編は、マイクロソフトが LinkedIn を買収し、AT&T が Time Warner を買収した際の Yin Sheng 氏のコメントと同様に、すでに始まっています。「マイクロソフトによる LinkedIn の買収は、始まりに過ぎません。」次に、将来的な戦略上の欠陥はあるものの、豊富なキャッシュフローや強力な資金調達能力を持つ新旧の巨人たちが、インターネット誕生以来最大の収穫と統合に加わることになるだろう... AT&T による 854 億ドルでのタイム ワーナーの買収は、インターネットによってもたらされた TMT 統合のトレンドを、さらに小さなクライマックスへと押し上げたに過ぎない。伝統的な貴族であろうと、インターネットの新興企業であろうと、彼らは将来の産業、さらには経済や社会全体における自らの役割を再考しなければなりません。

今日頭条の青雲計画と百家曼の百+計画の受賞者、2019年百度デジタル著者オブザイヤー、百家曼テクノロジー分野最人気著者、2019年捜狗テクノロジー文化著者、2021年百家曼季刊影響力のあるクリエイターとして、2013年捜狐最優秀業界メディア人、2015年中国ニューメディア起業家コンテスト北京3位、2015年光芒体験賞、2015年中国ニューメディア起業家コンテスト決勝3位、2018年百度ダイナミック年間有力セレブなど、多数の賞を受賞しています。