2015 年に B2B 投資をどう展開するか?

2014年は中国のB2B業界で最も資本移動が活発だった年でした。アリババはワンタッチの株式を100％取得し、HC360はメインボードに上場し、マルコポーロネットワークはテンセントの中国南城から投資を受け、上海鋼鉄連合は資本を増額し、鋼鉄連合電子商取引の株式を拡大した。業界ではさまざまな規模の合併や買収が行われており、業界の再編と統合が始まったことを示しています。B2Bへの投資に最適な時期が来ているのかもしれません。しかし、上記の出来事は主に業界内で発生しました。このクラス B 資本カーニバルで投資機関にはどのようなチャンスがあるのでしょうか? Toby.com では、これを整理し、クラス B 投資基準、将来の投資見通し、業界とセグメントの機会という 3 つの側面から説明しました。

1.クラスB投資の発展には多くの閾値を越える必要がある

現在、Bクラス投資が活発でないのは紛れもない事実であり、その主な理由は、投資機関/投資家の投資哲学、業界ユーザーのインターネットに対する理解と投資不足、業界の主要プラットフォームが上場を終えて採算が取れていないように見えることなど、Bクラス投資には多くの障壁があるためです。

まず投資機関と投資家について見てみましょう。投資サイクルと株価収益率という克服できない2つの障害があるため、投資家はクラスBのプロジェクトに対して多かれ少なかれ回避的です。

長い投資サイクル

クラス C 企業への熱い投資とは異なり、クラス B 企業は投資サイクルが長く、出口戦略が限られているとよく考えられており、中国での IPO による出口戦略はほとんど夢物語です。同時に、Cクラス企業の投資と発展は極めて速く、製品は急速に進化しており、投資も急速に進化しています。エンジェル、Aラウンド、Bラウンド、Cラウンド、投資機関が熱心に参加し、最終的にIPO中に最大の利益を得ます。しかし、Bクラスに属するケトンチップシティはわずか3年で上場を完了し、多くの投資機関を驚かせた。

P/EレシオはクラスCほど良くない

株価収益率の恥ずかしさは、国内のクラスB市場に対する投資家の全体的な悲観的な見方をさらに浮き彫りにしている。これは非常に皮肉なことです。株価収益率と企業評価は将来に関するものであり、長年にわたって収益性を維持してきたクラス B 企業は、クラス C 企業よりも将来の成長の余地が少ないように思われます。 Cクラス企業の観客は、すべて中国人であることが多いです。中国のインターネット人口を80～90％に区分したとしても、それは依然として天文学的な数字です。 B 級企業の場合、その総視聴者数はわずか 4,200 万社であり、ファブリックの販売と Foxconn とにどのような関係があるのでしょうか。人数の観点から見ると、Bクラスの仕事は汚い、疲れる、利益が出ない、と誰もが思っています。しかし実際には、市場の容量と規模の観点から見ると、私たちの見方はまったく異なります。この点については後で説明します。

投資機関には、概念に加えて、クラス B プロジェクトを評価するための確固とした業界の基礎も欠けています。

業界に対する理解が不十分

国内の投資機関や投資家も、TMT 業界（クラス C 向け）に偏っていると言わざるを得ません。したがって、投資機関や投資家がクラスCの投資経験をクラスBの企業に活かすことが難しい場合は、基礎から学ぶしかありません。この前提の下で、自分自身と投資委員会を説得してこのようなプロジェクトに投資するにはどうすればよいでしょうか?

投資マネージャーは、多くの場合、強力な帰納的および演繹的能力と独自の投資手法を持っています。しかし、これらの法則はクラスBに遭遇したときには当てはまらないことが多い。無理やり答えを求めて投資対象を見つけることは不可能であり、これらのことを放棄して短期的に新しいクラスB投資手法を形成することは困難であるため、クラスB投資は役に立たないものとなる。

カテゴリー B の長年の問題である、業界のユーザーの習慣について見てみましょう。

地元の暴君たち（バカ、でかくて、黒人で乱暴）はインターネットを理解していない

タイプ B 企業は顧客をどのように見ているのでしょうか?タイプ C の企業は、顧客を神様であり、感情的なつながりを持つファンとみなし、ユーザー エクスペリエンスを重視します。タイプ B の企業については、「tuhao」（地元の暴君）という 2 つの単語が見られます。業界、特にビジネスモデルが重い製造業界では、この特徴を表すより鮮明な言葉があります。それは「愚かで、大きく、黒く、荒々しい」です。これらのクラス B 顧客は、企業の情報化と電子化をまだ完了していません。どうすれば彼らにインターネットに移行するよう説得できるでしょうか?カテゴリー C では、BAT は実際の資金を投資して 70 ～ 90% の人々を教育し、彼らが両親や友人に影響を与えるのを支援しました。カテゴリーBでは、80年代や90年代生まれで下位の役職に就いている人たちが、どうやって会社の経営者を説得するのでしょうか。通信チャネルにも問題があります。子供が親に影響を与えることも不可能です。少し前にメディアで大きく報道された紅鈴グループに関しては、張エージェントの変貌は彼の子供たちにも理解されなかった。 「多くの人がこの老人には何か問題があると感じており、彼の娘さえもこれ以上この研究をしないよう忠告した。」

重要なサードパーティ プラットフォームがすべて公開された今、 B2B 投資の機会はまだあるのでしょうか?

最後に、市場の状況を見てみましょう。国内のB2Bについて話すとき、多くの友人はまずAlibaba、HC360、Global Sourcesを思い浮かべます。これらの業界のリーダーは基本的に IPO を完了しており、このような包括的な B2B プラットフォームの機会は実際には多くありません。しかし、ケトン・チップ・シティの上場により、投資機関はクラスB企業への投資方法を再考することになった。

2.クラス B 投資は次のホットスポットとなるでしょうか?

Toby.com は、B 級企業への投資の将来について、海外での B 級投資の台頭を参考にし、継承するという 4 つの理由から、極めて楽観的です。企業内部の情報ニーズと外部のインターネット動向の衝突と統合。巨大な市場スペース;産業用インターネットとインダストリー4.0の概念の推進。

クラス C の機会がピークに達し始めると、投資機関はクラス B の投資対象に注目し始めます。こうした海外のトレンドの変化は、国内市場にとって微妙な指針となる意味を持っています。国内インターネットの発展の特徴は、国内企業が海の向こうから製品やアイデアを多かれ少なかれ継承し、コピーするようになることです。カテゴリーCでは、時間間隔が非常に短く、中国では最速で1か月、最遅で3か月以内に誰かが現れます。モバイルインターネットレベルでは、速度が数倍も短縮されます。分野によっては同期していると言っても過言ではない。このルールは投資分野にも当てはまります。そのため、CBINSIGHTS が 2013 年に米国で上場したテクノロジー企業の 80% が B2B 企業であるというレポートを発表したとき、多くの投資機関や投資家が多かれ少なかれ衝撃を受けました。

CBINSIGHTS: 2013年に上場したテクノロジー企業の80%以上がB2Bだった

クラスB投資はクラスC投資に比べて遅れているため、約1年で国内投資機関はクラスBの投資機会に注目し始めました。 Toby.com はこのことをよく認識しています。ここ数か月、多くの機関がクラス B の投資対象を推奨したいと当社に連絡してきました。

一方、外部刺激は徐々に内部需要と重なりつつある。国内のB2B企業の多くは、情報化・インターネット化への事業変革を検討しています。現在、このような変革には主に 2 つのカテゴリがあります。 1つは、ハイアールのRRSやPISENの当日配達など、企業の配送リンクを整理することです。もう 1 つは、元のビジネス システムの外部にインターネット ベースの追加販売チャネルを開設することを検討することです。後者は、物流倉庫の利用など、配送ノードの主要なオフラインレイアウトを行わないことが多いですが、ソーシャルサードパーティロジスティクスと速達システムを通じて実現されます。実装面では、プラットフォームとセルフオペレーションの2in1モデルが検討されることが多く、「もう一つの○○を作り直す」といった野心的な発言もよく聞かれます。より体系的、根本的かつ包括的なアプローチもあります。これは、企業全体のすべてのビジネス プロセスを変革するというものですが、これが最も困難な場合が多いです。

この個々のプッシュの背後には巨大な市場空間があります。 2013年、中国の電子商取引の取引額は10兆元を超え、そのうちB2Bの部分は約8兆1500億元で81.5％を占めた（商務省「中国電子商取引報告（2013年）」）。巨大な市場シェアは投資家に成功の機会を求める意欲を刺激します。

さらに、インダストリアル・インターネットやインダストリー4.0などのスローガンやガイドラインは、 B2B事業者や伝統的産業のリーダーにマスレベルでプラスの影響を与えるでしょう。社会とメディアが啓蒙チームに加われば、このトレンドが現実のものとなるのはそれほど難しくなくなるかもしれない。インダストリアルインターネットとインダストリー4.0は非常に壮大ですが、Toby.comの見解では、このステップを完了するには、まず企業の情報化とインターネット化を実現する必要があり、これは現在Bクラス企業が行っていることです。これは発展のチャンスです。

3. B2B における将来の投資機会はどこにあるでしょうか?

市場は変化していますが、国内B2Bにおける投資機会はどこにあるのでしょうか？ Toby.comは、垂直分野におけるプラットフォームモデル、垂直分野における自社運営モデル、サードパーティサービス、データベースビジネスの3つの側面にチャンスがあると考えています。その中でも、自社運営モデルとサードパーティのサービスについては、より楽観的です。

垂直分野におけるプラットフォームモデル

垂直分野におけるプラットフォームモデルとは、上海鋼鉄連合や益木田など、特定の垂直産業市場において第三者B2Bプラットフォームサービスを提供するモデルを指します。垂直プラットフォームモデルでは、インターネット上の人々が主な原動力となることがよくあります。垂直産業ビジネスに初めて関わる場合、インターネット関係者は業界の一方側で明確な優位性を持っていないことがよくあります。彼らは情報プラットフォームを構築し、徐々に業界に精通し、より深いサービス（取引、金融）を提供します。上海鋼鉄連合は、初期の頃はアリババB2Bと似ており、鉄鋼業界の情報から始まり、2013年に鋼鉄銀の電子商取引プラットフォームの構築を開始しました。現在、鋼鉄銀の電子商取引事業は、上海鋼鉄連合の市場価値を支える重要な要素となっています。 Yimutian の運営は、インターネットユーザーの考え方に沿ったものです。公式の情報担当者を招集することで、膨大な情報データベースの構築を完了し、業界の優位性を確立しました。垂直分野におけるプラットフォームモデルは、業界の循環価値の提供に重点を置いています。 Toby.comが知る限り、YimutianはすでにBクラスの投資を完了しており、このタイプのプラットフォームモデルが資本に好まれていることを示しています。

垂直フィールドにおける自走モデル

プラットフォーム モデルとは異なり、自己運営モデルの創出は、Woyiguo や Ketong Chip City など、垂直サブ産業の既存の実践者によって行われることが多く、彼らは多くの場合、業界のリーダーでもあります。 Ketong Chip Cityを例に挙げましょう。前身であるKetong Groupは、約20年にわたってIC部品の販売に携わり、常に自動車エレクトロニクスやFPGAの分野で重要な部品販売業者となってきました。 Toby.com の見解では、継承は Cogobuy の上場成功にとって非常に重要な要素です。財務諸表にもそのような要素が見られます。主要顧客は主な収益源であり、その歴史と切り離すことはできません。インターネットモデルによってケトンチップシティの評価は高まったが、その背後にある産業の集積も無視できない。自社運営モデルを採用している B2B スタートアップにとって、既存の業界の優位性をどれだけ活用できるかは、成功までの期間を決定するだけでなく、モデルが成功するかどうかにも影響します。

業界への深い関与は、自社運営モデルの成功に不可欠な要素です。プロジェクトの成功または失敗には、運用以外の要因の方が大きな影響を及ぼします。上司の本来の意図、社内の調整とリソースの割り当て、短期的な目標の設定と遵守は、いずれも非常に重要です。上司はグループ会社全体の評価を上げたいのか、それともそのようなプロジェクトをやる決意があるのか​​？それは社内の業務プロセスの変革と加速に基づくものでしょうか、それとも本来の業務の外で自らを立て直すことを望んでいるのでしょうか。新規事業に対する社内関連部門の姿勢はどのようなものか、また協力するためにリソースを投入する意思はあるか。 3年間利益なしといった運営目標は、半年以内にグループにとって利益になるのでしょうか？

Toby.com は、自社運営モデルの B2B スタートアップにとって、投資機関の力がこの種のスタートアップの助けとなり、特に起業家が経営者のアイデアと意見のバランスを取り、そのような探求を持続可能にするのに役立つと考えています。

サードパーティのサービス

これは現在、B2B 業界で注目されている分野です。しかし、このタイプのビジネスは、投資機関にとって立ち上げ段階ではなく、収益化と撤退段階にあります。

アリババは今年、ワンタッチの完全買収を完了したことに注目したい。総合的な対外貿易サービス企業である一大通は、2014年に中国の輸出企業トップ10にランクインしました。さらに、アリババは、製薬業界向けの総合的な情報およびコンテンツサービスプロバイダーであるCITIC 21st Century、ホテル情報管理システムソフトウェアサプライヤーおよび技術サービスプロバイダーである Shiji Information。金融業界に金融ITソフトウェアを提供するHang Seng Electronics社。買収した3社はいずれもクラスBの事業に従事していることを指摘しておく必要がある。匯罗も10月に趙鑫信息の買収を完了し、経営権の保有などの株式改革を実施した。 Zhaoxin Information は、偽造防止技術と偽造防止製品を主に扱うテクノロジー企業です。

2014年5月27日のB2B業界カンファレンスでは、ポストプラットフォーム時代において、中国のB2Bは新たなトラフィック卸売戦略を通じて新たな利益成長ポイントを模索すると指摘しました。これらのポイントの 1 つはパイプライン コントロールと呼ばれ、この動作を説明します - 「パイプライン コントロールとは、B2B 電子商取引プラットフォームがニッチ市場の主要な非競争資産に投資したり、支配権を握ったり、さらには完全に取得したりすることを指します。」こうしたパイプラインデータや加工データから新たな価値を生み出すというのは、恐ろしいことです。これが、当社がデータ サービスに特に重点を置く理由でもあります。

HiChina はここまで成長した企業の一例です。 Synnex は 2007 年に早くも HiChina に投資し、主要株主となりました。しかし、この世界クラスの流通会社は、HiChinaを通じて統合を実現し、中国で流通システムを導入しませんでした。 2009年にアリババがHiChinaを買収し、Synnexは撤退した。しかし、HiChina の巨大な企業データベースは、Alibaba の B2B 事業部門に多大な顧客リソースをもたらしました。これは卸売トラフィックにおけるパイプライン制御の重要な例です。

では、B2B プラットフォームが主導するこの投資の波の中で、投資機関にはどのような機会があるのでしょうか? Toby.com は、財務アドバイザリーとキャッシュアウト エグジットは、比較的成熟した 2 つの機会であると考えています。慧想ドットコムによる肇信信息の買収を例にとると、北京を拠点とする投資機関が仲介役を果たし、この種のビジネスのルールに従えば大きな利益を得たに違いない。一方、初期にサードパーティのサービスに投資した投資機関も、利益を得る機会を得ました。 A株市場への上場が難しく、海外の株式市場がこの事業を理解していない現状では、現金化して撤退することが安全な解決策となるかもしれない。数年にわたるクラスB投資の経験を頼りに、クラスB投資の方法論をまとめ、クラスBにおける新たな投資機会を探すことで、彼は自身の成功を再現できるかもしれない。

まとめると、上記の 3 つの投資機会のうち、Toby.com は垂直分野における自社運営モデルとサードパーティ サービスに対してより楽観的です。垂直分野における自営モデルでは、投資機関がバランサーとなり、伝統的な事業主とトレーダーが妥協点を見つけられるよう支援し、業界の支援を受けたプロジェクトが継続的に発展できるよう支援することを期待しています。サードパーティサービスモデルでは、投資機関は過去の成功を収穫し、新たな種をまくことが期待されます。

時が経つにつれ、Toby.com は中国の B2B 市場について、今は最高の時代であり、最悪の時代でもあると評価しています。 2015 年の中国のクラス B 投資についても同様である可能性があります。

経由:2b