美団は7年間にわたり、あらゆる方向に拡大を続けてきました。王星の境界は明らかになったか？

3週間前、美団が30億ドルの資金を調達したというニュースが報じられた。これは今年に入ってから美団にとって2度目の資金調達の噂だった。前回は5月で、主要株主のテンセントが投資を主導することを拒否したと報じられた。

その後、美団は疑惑を否定した。陳少輝上級副社長も「美団点評の事業全体は損益分岐点に達し、収益は前年比3桁増加し、同社は十分な現金を保有しており、口座の実際の現金準備金は30億ドルを超えた」と述べた。

しかし、美団の現金が豊富だからといって、資金調達が必要ないというわけではない。なぜなら、同社は、早期の食品配達、ホテル、映画チケットなど、資金を燃やす必要のある戦場をあまりにも多く開拓しているからだ。今年2月にはタクシー配車サービスが開始され、4月には民宿がスタートし、7月にはオフラインの実店舗「張裕鮮生鮮店」がオープンした。 8月15日、美団はシェアパワーバンク市場に参入し、新たな事業ラインを開拓した。

美団の境界を持たず、どこにでも敵を作るという慣行は疑問視されている。財経誌が王星氏にインタビューし、「境界」の問題について質問したところ、王星氏は「実際、すべてのことに単純な境界などありません。ですから、核心が明確である限り、自分自身に限界を設ける必要はないと思います」と答えた。この声明により、美団は再び論争の中心に立った。

AI Finance and Economicsは、Meituanの発展の歴史を振り返ってみると、実は過去2年間でMeituanのクロスカテゴリーの拡大は弱まり、その境界が徐々に明確になってきていることを発見した。

美団の発展は3つの段階を経てきた。2013年以前は、数千のグループが地上での宣伝を通じて互いに競争し、商人と市場を獲得する段階であった。 2013年から2015年のT字型戦略段階では、「水平」なグループ購入の下で、ホテル、映画、テイクアウト、KTV、美容、母子、掃除など、10を超える垂直カテゴリが出現しました。 2016年の「トロイカ」戦略以降、新たに追加された事業は4つ（タクシー、民宿、シェアパワーバンク、張裕鮮）のみで、いずれも飲食、ホテル旅行、店内総合開発を中心としていた。

これら3つの段階のうち、美団のカテゴリー横断的な拡大は第2段階で最も急速でした。では、なぜこの段階で論争が激化しているのでしょうか?

美団が最も熾烈で残酷な競争の市場にあるという事実に加え、より大きな理由は、7年前に設立された美団が資本の岐路に立っていることだ。プライベートエクイティ市場で資金調達を続けた場合、その評価額はどうなるのか、そして誰がこのような巨大企業を支えられるのか。株式を公開した場合、共同購入の元祖であるグルーポンのマークをどうやって取り除くことができるのだろうか？傍観者の目には、これらの問題はひとつの疑問として映る。美団の事業拡大は、事業ラインの改善のためなのか、それとも単に上場後の資本獲得のための見せかけなのかは不明だ。

境界がない

美団が「T字型戦略」について言及することはほとんどなくなったことに、多くの人は気づいていない。 2013年から2015年の3年間、「T字型戦略」は美団の対外宣伝や王興の社内演説で頻繁に使われた用語だった。 2016年後半には、一部のメディアがこれを利用して美団の今後の動向を分析したほどだ。

王星氏は2012年に美団の「T字型戦略」について考え始めた。共同購入は水平方向、垂直分野は垂直方向である。共同購入は単なる入り口に過ぎず、垂直分野で美団がどれだけ深く入り込めるかが、その堀を決定する。

美団がユーザーの定着率を高めたいのであれば、より多くの消費シナリオを注入する必要があるというのがその考え方だ。夕食後には近くでどんな映画が上映されているか確認でき、映画を見た後は近くにあるホテルも確認できます。ユーザーの粘着性が高まると、平均注文額もそれに応じて増加します。

2014年に茅燕映画が独立した事業グループになったことは、「T字型戦略」における重要な一歩であった。以前は、すべての垂直事業が共通のフィールドセールスチームを共有していましたが、Maoyanが独立した後は、独立したサプライチェーンシステムとセールスチームを持つようになりました。その後、ホテルや食品宅配会社などもこの道を辿り、独自の供給システムや営業チームを設立しました。

しかし、これによって「T 字型戦略の境界はどこにあるか」という疑問も生じます。地域生活サービスはあらゆる階層の人々をカバーしており、それぞれのサブセグメントは巨大な市場となっています。美団がそれら全てをカバーすることは不可能だ。

2014年にはすでにメディアが王星にこの質問をしていた。当時、王興氏は「企業がすべてのサブセグメントを達成することはできない。やるべきことをやり、やるべきでないことをやらないようにしなければならない」と語った。美団は、食品、飲料、娯楽といった高頻度のカテゴリーでの成功に注力し、他のサブセグメントは事業レベルまたは資本レベルでの協力を通じて達成される可能性がある。

つまり、美団は高頻度の活動を自ら行い、低頻度の活動を株式投資やその他の手段を通じて行うということです。

不完全な統計によると、2013年から2015年まで、美団は映画、テイクアウト、ケータリング、ホテル、観光スポットのチケット、親子、結婚式、物理的な電子商取引など、10を超えるカテゴリに関与していました。2015年にO2Oが流行したとき、マニキュア、クリーニング、鍵の修理、洗車などの訪問サービスも含まれていました。拡大は狂気じみて、やることとやらないことの境界がますます曖昧になってきています。

当時、ある投資家が美団を「メイス」と表現したのも不思議ではない。武器に例えると、美団は大きな棒のようなもので、鋭さは十分ではないが、大きさがあり、多くの可能性を秘めている。次に、棒に針を挿入する必要があります。現在、美団にとってより重要なことは、針を何本刺すか、どこに刺すかということだ。 「十分な数の針が挿入されると、この大きな棒はメイスになります。」

T字型戦略の崩壊

T字型戦略は3年間続き、猫眼映画はその象徴となった。同社の独立はT字型戦略の第一歩を意味し、売却はT字型戦略の終焉を意味した。 2016年5月、エンライトメディアは2社を通じてマオヤンフィルムズの株式合計57.4%を取得し、マオヤンフィルムズの支配権を獲得した。

この合併を振り返って、映画業界関係者は王星の決断は賢明なものだったと考えている。彼はAI Financeに対し、映画チケットの販売だけで利益を上げるのは難しいと語った。通常、利益を得るためには、映画への投資、宣伝、配給に協力する必要があります。美団が業界チェーンを貫く映画会社を設立する可能性はゼロだ。この場合は売却するのが良い選択です。 「これは光光では考えられますが、美団にとって、映画チケットの販売は完全に他人のウェディングドレスです。」

この発言を裏付けるように、猫眼映画の創設者である徐武氏はかつて李志剛氏とのインタビューで、美団映画（まだ猫眼に改名されていなかった）は販売されたチケットごとに発券システムに金銭を支払わなければならなかったと語っていた。当時、美団でのチケットのグループ購入の利益はわずか1元で、チケット販売システムは美団映画に2〜3元の手数料を要求していました。

毛岩映画とライトメディアの合併により、王興氏の「T字型戦略」に対する確固たる信念が社内で物議を醸すことになった。擁護派は、これは資産運用の成功例であり、美団のプラットフォーム価値を高めることができると信じているが、批評家は「他人のために息子を育てる」ことで企業の焦点を無駄にしていると疑問を呈している。

その後、美団は新規事業の拡大に対して慎重な姿勢を示し、一定規模の垂直型事業ラインの構築に多くの人材、資材、資金を投入することはなかった。

美団は、マオヤン・ムービーズに加え、2015年末から2016年にかけて、実店舗の電子商取引、O2O宅配サービス、朝食などの事業も徐々に閉鎖した。これらのビジネスは、注文量が少ないために徐々に限界に達し、または顧客からの注文が少なく投資額が高いために利益を上げることが困難になっています。

ぐるりと一周した後、T字の横線が徐々に弱くなっていきました。

美団は2016年10月から現在まで、1,200の県や市を巻き込んだ「都市パートナー」計画を推進してきた。代理業務範囲にはレストラン共同購入、プロモーション、決済などの業務が含まれており、収益モデルは「共同購入粗利益分配+査定ボーナス+その他商品」です。美団の関係者は、このプロジェクトは「プラットフォームの構築とエコシステムの構築」という美団の戦略の実行の一環であると述べた。

しかし、これらの郡や市の半数以上は、以前は直轄市でした。美団のこの動きは、実際には共同購入の直営都市を代理店都市に変え、何千人もの草の根の販売員が隠れて解雇された。

かつて、美団の「中核競争力」は、強力な共同購入型の地上型マーケティングチームを通じて商店や顧客を獲得することだった。これにより、Meituan はグループ購入分野ですぐにトップの座を獲得しました。美団の共同購入促進チームの正確な人数に関する公式データはない。広く流布している話によると、現在、美団点評と大衆点評には3万5000人の従業員がおり、そのうち2万5000人が営業とプロモーションに携わっているという。

PC インターネット時代の産物であるグループ購入消費モデルは、モバイル インターネット市場環境では徐々に衰退しています。そして、Dianpingとの合併により、Meituanは主要プレーヤーとしての地位を確固たるものにしました。かつては中核的な競争力であったものが、今では負担となっている。美団にとって、集団購入からの脱却は標準となるだろう。

新しいトロイカ

2016年以降、王興氏はT字型戦略についてほとんど語らず、代わりに「三頭チーム」という言葉に置き換えた。

2015年11月、美団点評は合併後の組織体制調整を発表し、プラットフォーム事業グループ、店内飲食事業グループ、店内総合事業グループ、フードデリバリー事業グループ、ホテル・観光事業グループの5つの主要事業グループを設立した。 3度の調整を経て、今年1月、王興は社内文書で飲食、ホテル・観光、総合（飲食以外の地域生活サービス）の3本柱の形成を発表した。

これら3つの主要事業構造において、従来の店内飲食事業グループ、食品宅配事業グループ、飲食エコプラットフォームの階層は廃止され、飲食プラットフォームに統合されました。ケータリングプラットフォームの責任者は、美団のベテランである王慧文氏が社長を務めている。ホテル・旅行事業グループが元の美団プラットフォームと合併し、プラットフォームとホテル・旅行事業グループが設立され、元のホテル・旅行事業グループの陳良が社長に就任した。総合ビジネスグループと大衆点評プラットフォームが合併し、大衆点評プラットフォーム・総合ビジネスグループが発足し、新たに張川氏（58グループ元副社長）が社長に就任した。

美団の「三本柱」はそれぞれの分野で熾烈な競争に直面している。ホテル・旅行事業はCtripグループからの強い圧力に直面している。飲食業界では、アリババ口コミ、Ele.me、百度諾米+外湾などが依然として美団外売の競合相手となっている。 2016年を通じて、美団は中核事業において競合他社と膠着状態に陥り、事業拡大に向けた動きを一切行わなかった。美団が南京でタクシー事業を開始したのは今年2月になってからだった。

財経誌のインタビューでの王興氏の発言によると、美団がタクシー配車事業を始めた理由は、それが位置情報サービス（LBS）だったからであり、「美団の事業特性の大部分は位置情報に関連している」という。

しかし、現時点では、美団はタクシー事業に大きな賭けをしていない。それはむしろ水面下でのテストのようなものです。営業開始から半年が経過したが、南京市内に限定されており、外に拡大する気配もなく、金を惜しげもなく浪費している。次に起こりそうなのは、タクシーサービスが、フードデリバリー（UberEatsに類似）やホテルの空港送迎など、他の美団点評のサービスと統合されることだ。

3大事業が確定した後、美団の内部調査は基本的に3大事業を中心に展開されました。

美団のホテル・旅行事業グループは4月、90年代以降の従業員である馮維和氏が経営​​するヘーゼルナッツB＆Bを立ち上げた。 7月には、ケータリングプラットフォームで育成された小売事業が形になり、望京に最初の実店舗「張裕鮮」がオープンしました。これは、Meituan のビジネスレイアウトが T 字型戦略段階とは大きく異なることを意味します。

美団の元中級管理職はAIファイナンスに対し、美団には新規事業の拡大に関する明確な計画がないと語った。おそらく、まずは社内で作業を検討する小規模なチームであり、うまくいけば、より多くのリソースが割り当てられるでしょう。

美団はまだ株式公開できるのか？

美団点評ほど幅広い注目と疑問を集めた企業の多角化戦略はかつてなかった。美団の「散布網」拡大が第二のLeTVとなるのではないかと心配する人々もいる。

論争がこれほど激しい理由の一つは、設立から7年が経ち、一定の規模に達した美団が、すでに株式公開を目前にしているからだ。それが何をしても、リストに結び付けられます。

この憶測には根拠がないわけではない。昨年の国慶節を前に、美団のケータリングプラットフォームの社長である王慧文氏は、同社が収益性の高い成長を追求し始めると述べる社内メールを送信した。したがって、今後、営業チームは取引量を測定指標として使用せず、収益をパフォーマンスとして使用します。これは、美団が規模の拡大の追求から収益性の追求へとシフトし始めたことを意味します。この情報に対する外部の解釈は、美団の上場が予定されており、上場に向けた準備として財務データの準備を開始したというもの。

しかし、美団は上場について口を閉ざしたままだ。

Huxiu Researchのディレクターであるイーストランド氏は、中長期の評価に基づいて企業を3つのカテゴリーに分類しています。

最初のカテゴリーは豚であり、株式公開時の市場価値は10億～50億ドルと推定され、上場後数年で約100億ドルに達すると予想されている。 2番目のカテゴリーは「象」であり、上場時の推定時価総額は150億ドルを超え、上場後数年後には500億ドル、さらには800億ドルに達すると予想されています。 3番目のカテゴリーは恐竜であり、現在、ATのみが800億ドル以上の市場価値を持っています。

最初のタイプの企業の場合は、「重み」に達したときにリストされる必要があります。遅れると体重は増えず、脂肪が減ってしまうこともあります。たとえば、サンダーが2014年に株式を公開したとき、同社はすでにピーク期を過ぎていました。

象の遺伝子を持っている場合、あまりに早く株式を公開することは、起業家にとっても投資家にとっても失敗です。この信念が、投資家が各ラウンドでより多くの資金を投資する原動力となっています。例えば、JD.com の投資家は Capital Today への投資開始以来 7 年間継続しており、投資総額は 20 億米ドルに達しています。もしJD.comに自信がなかったら、同社は2012年に60億～80億ドルの評価額で上場しようと努力していたかもしれないし、現在の600億ドルの市場価値は得られなかっただろう。

では、Meituan はどちらに属しているのでしょうか?

王興氏は、それが第3のカテゴリーであると考えている。「美団は、十分な価値を創造してきたので、AとTと同じ規模の企業になるチャンスがあります。ケータリング、旅行、店内総合部門はそれぞれ数百億ドルの価値を持つ可能性があります。しかし、それには少なくとも5年から10年という長い時間がかかります。」

舞台裏の投資家たちはすでに7年間も待っていた。美団が「恐竜」になるまであと10年待つ自信はまだあるのだろうか？

今日頭条の青雲計画と百家曼の百+計画の受賞者、2019年百度デジタル著者オブザイヤー、百家曼テクノロジー分野最人気著者、2019年捜狗テクノロジー文化著者、2021年百家曼季刊影響力のあるクリエイターとして、2013年捜狐最優秀業界メディア人、2015年中国ニューメディア起業家コンテスト北京3位、2015年光芒体験賞、2015年中国ニューメディア起業家コンテスト決勝3位、2018年百度ダイナミック年間有力セレブなど、多数の賞を受賞しています。