Netflixの株価急騰の裏に隠された懸念

本日、「ハウス・オブ・カード」などのヒットドラマを制作してきたアメリカの動画配信会社Netflixが、2015年第1四半期の財務報告書を発表しました。報告書によると、同社の第3四半期の収益は14億ドルで、前年同期比31%増となった。純利益は2,400万米ドルで、前年比55%減少しました。希薄化後1株当たり利益は0.38ドルで、前年同期の0.86ドルから減少した。

Netflixの第1四半期の全世界のストリーミング加入者数は6,230万人に達し、新規加入者数は490万人で、前回予想の410万人を上回り、前年同期の400万人を上回った。市場が閉まった後、株価は12％以上急騰し、52週間の高値を突破して534.77ドルで取引を終えた。

しかし、一見カーニバルのように見えるものの裏には、大きな危険が潜んでいます。

今四半期の財務報告が発表される前から、市場ではNetflixに対する疑念が絶えず存在していた。発表されたばかりの財務報告データは人々の懸念をさらに裏付けている。収益は31％増加したが、純利益は55％減少しており、これはNetflixのコストが再び急増したことを意味する。

出典: New Constructs, LLC および同社の提出書類

コンテンツへの支出がNetflixの収益成長に大きく影響

コストが高額な理由は、コンテンツ費用が膨大であることと、国際事業がまだ開発・建設の「お金を使う時期」にあることの2点に他なりません。

アメリカの投資銀行、ジャニー・キャピタル・マーケッツのアナリスト、トニー・ワイブル氏は最近の報告書で、ネットフリックスの番組コンテンツへの投資額は2016年に50億ドルに達し、全コンテンツ購入者の中ではESPNに次ぐ規模となり、多くの従来のテレビチャンネルを上回ると予測した。現在、米国のビデオ市場におけるアマゾンの支出はNetflixの約半分だが、Netflixのユーザー数はアマゾンより1,250%多い。これは、ビデオ市場における規模の優位性の重要性を示しています。

しかし、問題はNetflixがコンテンツに資金を投じる戦略をどれだけ長く維持できるかだ。 Netflix は 2014 年にビデオ ストリーミングのコンテンツに 95 億ドルを費やしました。これは 2013 年より 30% 増加したものですが、収益は 2013 年より 7% しか増加していません。この現象は 2010 年に現れ始めました。Netflix は、コンテンツの著作権料を支払うことに加えて、ユーザーにコンテンツを配信するために、対応するライセンス料も支払う必要があります。

海外事業では、Netflixは今年初めにキューバ、ニュージーランド、オーストラリアに進出し、今秋には日本にも進出する予定だ。先月、Netflixは中国に進出すると発表した。 Netflixは急速に領域を拡大し、ユーザー数も増加しているようです。しかし、実際には、2015年第1四半期にNetflixの国際オンライン放送事業は、前年同期の-3,500万ドルに対して-6,500万ドルの利益を計上しました。貢献利益率は-15.6%となり、前年同期の-13.1%から減少した。もちろん、コスト要因の一部は米ドル高の影響から生じます。

ユーザー数の増加は良いことですが、莫大なコストがかかるユーザー数の増加には注意が必要です。

収入を増やして支出を減らすのは難しい

支出は増加し続けており、コストを削減することができません。開発のペースを維持する唯一の方法は収益を増やすことです。ユーザーは無料で利用できるが広告を通じて料金を徴収するHuluとは異なり、Netflixには広告収入がない。したがって、Netflix が収益を増やしたい場合、ユーザー数を増やすか、料金を上げることによってしか実現できません。

当初、Netflix のサブスクリプション料金は月額 7.99 ドルでした。 2014年5月には8.99ドルに値上がりした。これは、サブスクリプション料金を請求しない Hulu は言うまでもなく、Hulu Plus の月額 7.99 ドルよりもすでに高いです。 Amazon Prime の料金は年間 99 ドルで、月額 8.25 ドルのみです。さらに、Amazonプライムにはビデオを見る以外にもさまざまな機能があります。競合他社が積極的に攻勢をかけているため、Netflix が短期的に価格を上げる可能性はほぼゼロです。

本質的には、Netflix がいかに強力であっても、それはコンテンツ プラットフォームの 1 つにすぎません。プラットフォーム間の競争は中国ではさらに顕著です。狡猾なユーザーには忠誠心が全くありません。彼らは、見たいコンテンツがあるプラットフォームに目を向けるでしょう。

バークレイズのアナリスト、ポール・フォーゲル氏はNetflixに「ホールド」の評価を与えている。 「ネットフリックスは成長しているものの、顧客一人当たりの平均利益が比較的低く、コンテンツへの支出が増え、世界中で競争が激化していることを考えると、株価をどう設定するかに苦慮している」とボーゲル氏は語った。 「支出の増加は引き続き利益率を圧迫する可能性があり、米国の加入者数の伸びが鈍いため、ネットフリックスの現在の株価の上昇幅は限られるとみている」

評価額は本当に高すぎる

心配なのは、Netflix の支出額が高く収入が低いだけでなく、過大評価されている評価額も心配だ。対照的に、アップルの本日の始値は126.56ドルだったが、CNN、HBO、ワーナー・ブラザーズなどのテレビ局やその他の事業を所有するタイム・ワーナーの本日の始値はわずか84.64ドルだった。

米国では、Seeking Alphaを含む複数の株式ウェブサイトが、Netflixの株価が急騰しているため、同社の投資家はリスクを取っているとの記事を掲載している。 「大躍進」のリズムが崩れれば、Netflixの株価は氷点下まで下落するだろう。

割引将来キャッシュフロー モデルによれば、利益率が 7.5% の場合、現在の市場価格を正当化するには、会社の収益が年平均 20% の複合成長率で成長する必要があることがわかります。これは、同社が今後20年間、年間収益2,180億ドルを維持しなければならないことを意味します。月額会員費8.99ドルで計算すると、Netflixが年間収益2,180億ドルに達するには約22億人のユーザーが必要になる。アメリカの総人口は3億人強です。これは、Netflix に対する現在の期待が非現実的であることを示しています。

ブルームバーグ・インテリジェンスのアナリスト、ポール・スウィーニー氏は「ネットフリックスは依然として加入者数の増加を続けている」と述べた。 「国内外で加入者数の増加が続く限り、強気派はNetflixを購入する根拠がある。」

本稿執筆時点で、Netflix の株価は 533 ドルであり、これは Netflix の時価総額が 288 億 4,100 万ドルに達したことを意味します。

今日頭条の青雲計画と百家曼の百+計画の受賞者、2019年百度デジタル著者オブザイヤー、百家曼テクノロジー分野最人気著者、2019年捜狗テクノロジー文化著者、2021年百家曼季刊影響力のあるクリエイターとして、2013年捜狐最優秀業界メディア人、2015年中国ニューメディア起業家コンテスト北京3位、2015年光芒体験賞、2015年中国ニューメディア起業家コンテスト決勝3位、2018年百度ダイナミック年間有力セレブなど、多数の賞を受賞しています。