吉利が突然ブレーキを踏む：12月の売上は39％急落し、時価総額は5日間で320億香港ドル消滅

転機が来たのか？

吉利に何が起こったのですか?

吉利汽車は1月7日、2018年の販売データを発表した。年間総販売台数は150万台で、前年同期比約20％増だったが、年間販売目標の158万台には達しなかった。このうち12月の販売台数は9万3300台で、前年同月比39％減、前月比34％減となり、16カ月ぶりの低水準となった。

業界にとってさらに驚きだったのは、吉利汽車が、中国の乗用車市場の現在の不確実性を考慮し、取締役会が当初、グループの2019年の販売目標を151万台という控えめな水準に設定したと発表したことだ。これは2018年の販売台数と同等で、証券会社の一般的な予想よりも低い。以前、一部の投資家は、今年は昨年の5車種から8車種に増え、販売目標が2桁増加すると予想していた。

このため、吉利汽車の株価は変動した。 1月8日の終値時点で、吉利汽車の株価は11.28%急落し、1株当たり10.22香港ドルとなった。最低価格は1株当たりHK$10.08まで下落し、最高価格は1株当たりHK$10.8に達した。市場総額は1000億香港ドルを下回り、917億9200万香港ドルとなった。 2019年以降の5営業日で、吉利の株価は26％下落し、時価総額は320億香港ドル減少した。

吉利汽車は中国の独立系ブランドの中で販売トップであり、2015年以降最も好調な独立系ブランドでもある。販売台数で見ると、吉利汽車は2017年に124万7000台を販売し、前年比63%増となった。総収入は927.6億人民元で、前年比73%増加しました。利益は106.3億人民元となり、前年比108%増加した。 2018年上半期、吉利汽車の販売台数は前年同期比44%増、売上高は前年同期比36%増、純利益は前年同期比54%増で、純利益は66.7億元となった。

ボルボ、ロータス、プロトン、アメリカン・フライング・カーズ、デンマークのサクソ銀行、そしてダイムラーの株式9.69%の買収を考慮すると、吉利はさらに成功していると言える。

常に好調だった吉利汽車が、昨年12月になぜ売上が急落したのか。タイム・ファイナンスは吉利汽車に連絡を取ったが、記事執筆時点では返答はない。しかし、吉利汽車は発表の中で、卸売販売レベルは比較的低いものの、対応する小売販売レベルは堅調に推移しており、ディーラーの総在庫を健全なレベルに積極的に管理するという経営陣の決意を反映していると述べた。

天鋒証券の分析では、吉利汽車が11月から積極的に流通在庫の取り崩しを行っているとみられる。同社の卸売販売は11月以降、前月比で減少の兆しを見せており、これは吉利がディーラー向けの自動車引き取り方針を緩和し始めたことを示しているのかもしれない。 12月は卸売販売量指数が前月比でさらに低下したため、同社は在庫処分を継続した。

転機が来たのか？

実は、吉利汽車の業績の転換点は以前からすでに現れていた。月間売上を分析すると、8月までに吉利汽車は30％以上の増加を維持していた。しかし、9月から11月にかけて状況は急激に悪化し、成長率はそれぞれ14.3%、2.6%、-1.1%と継続的に縮小し、12月には-39%となった。

これは偶然ではありません。 2018年、中国の自動車市場は7月以降継続的に減少しています。 11月の乗用車販売台数は217万3000台で前年同月比16.1％減となり、約7年ぶりの大幅な落ち込みとなった。 12月の販売台数はまだ発表されていないが、2018年の中国の自動車販売台数がマイナス成長となるのは確実だ。通年の売上高は前年比で約3％減少するとの予想が多い。

中国自動車工業協会は、2015年第4四半期から2017年にかけての1.6リットル購入税優遇政策の調整による早期消費や、マクロ経済の成長率鈍化の影響など、多くのマイナス要因が自動車市場のさらなる成長に影響を与えていると述べた。さらに、国内投資の減速、住宅価格の上昇、消費者信頼感の低下、米中貿易摩擦の段階的な影響などの要因が重なり、自動車産業の運営に対する下押し圧力も高まっています。

吉利汽車の売上成長率の急激な低下は、投資銀行からも疑念と懸念を引き起こしている。モルガン・スタンレーは過去4カ月間に2つのレポートを発表し、吉利の評価を「中立」から「売り」に調整し、目標株価を15香港ドルから8香港ドルに引き下げた。

モルガン・スタンレーは業界筋を通じて、吉利汽車の「博悦」モデルの在庫が3カ月ぶりの高水準に達し、「Lynk & Co」ブランドの在庫も1カ月以上増加していることを知った。吉利汽車の株価は昨年12月以来16％下落しているが（ハンセン指数は同時期に5％下落）、同社の現在の評価額は依然として同業他社の中で最も高く、2019年の株価収益率も同業他社の中で最も高い。

しかし、モルガン・スタンレーは、自動車税の減税は3月以降まで実施されない可能性もあると考えており、VAT減税によってもたらされる潜在的な景気刺激策の主な受益者は吉利汽車になるだろうと考えている。

クレディ・スイスも最近、吉利の目標株価を1株当たり29香港ドルから11香港ドルに引き下げ、投資格付けを「アウトパフォーム」から「ニュートラル」に引き下げた。シティグループは吉利の目標株価を12.7香港ドルに引き下げ、中立を維持した。

流通市場の観点から見ると、吉利汽車の株価は2017年11月末に1株当たり29.44香港ドルの最高値を記録した。しかし現在、吉利汽車の株価は1株当たり10.16香港ドルに過ぎず、時価総額は1500億元以上も消失している。

トラブル

吉利のこれまでの高成長の裏には、隠れた懸念も数多くある。 2018年8月の半期報告書によると、吉利汽車の純利益は66.7億元で、前年比54%増加した。しかし、これは吉利汽車に拍手喝采をもたらしただけでなく、吉利がサプライヤーを搾取していると不満を漏らすネットユーザーからの集団的な苦情も引き起こした。

21世紀ビジネスヘラルド紙は以前、吉利汽車が安定したキャッシュフローを維持する手段の一つとして、自社の「規模」を交渉材料として利用し、サプライヤーの見積り価格を下げ、サプライヤーへの支払いを遅らせていると報じていた。吉利は支払いを数か月、あるいは1年遅らせ、その間にサプライヤーに価格を下げるよう求め、値下げに応じない場合は支払いを延期し続けるとしている。

2018年半期報告書によると、吉利汽車の未払金は297億元で、営業利益（537億元）の55％を占めた。これは国内の主流ブランドの中では最高であり、SAICグループの2倍である。これは主に、吉利汽車のサプライヤーに対する負債の深刻さを反映している。

世界的に有名なサプライヤーC社の中国地区社長は、吉利汽車が同社に求めているのは「ボルボの技術、ボルボの品質、そして吉利汽車の価格」だと語ったが、これは明らかに自然の法則に反している。彼は、より長い期間で見れば、価格が低いということは必ずしも最終的なコストが低いことを意味するわけではないと考えています。コスト削減により製品の品質に問題が生じた場合、結果は逆効果になります。

注目すべきは、Geelyディーラーの在庫圧力も日々高まっていることだ。中国自動車ディーラー協会が発表した2018年11月の「自動車ディーラー在庫」調査結果によると、11月の自動車ディーラー総合在庫係数は1.92で、前年同月比50％増、前月比2％増となった。在庫レベルが警告ラインを超えています。

業界幹部の中には、吉利汽車は現在ジレンマに陥っていると以前から述べている者もいる。年間販売目標を達成できなければ、資本市場は同社を買わないだろう。年間目​​標を達成するためには、在庫をさらに削減する必要があるため、ディーラーの経営状況はさらに悪化することになる。どちらが選ばれるにせよ、吉利汽車にとっては難しい選択となるだろう。 12月の販売データから判断すると、吉利はディーラーの在庫調整を支援することを選択した。

最近、吉利汽車はハイレベルの組織構造調整会議を開催した。ブランド構造の新たな調整を経て、Geely New EnergyはGeely、Lynk & Coと並ぶ3大ブランドの一つとなった。同時に、一部の上級管理職にも一定の変更が行われた。これにより、吉利は再び急成長を遂げることができるだろうか？

今日頭条の青雲計画と百家曼の百+計画の受賞者、2019年百度デジタル著者オブザイヤー、百家曼テクノロジー分野最人気著者、2019年捜狗テクノロジー文化著者、2021年百家曼季刊影響力のあるクリエイターとして、2013年捜狐最優秀業界メディア人、2015年中国ニューメディア起業家コンテスト北京3位、2015年光芒体験賞、2015年中国ニューメディア起業家コンテスト決勝3位、2018年百度ダイナミック年間有力セレブなど、多数の賞を受賞しています。