CATLの資本市場が活況を呈している背景：純利益成長率は1609.94%から35.98%に増加

最近、CATL（300750）が資本市場で取るあらゆる措置は、多くの注目と熱狂を集めています。しかし、資本・動力電池分野で巨大企業になるという同社の夢は、まだ複雑だ。

CATLは、目論見書の提出からIPO審査通過までわずか24日で、上場企業がIPO審査通過するまでの期間の記録を更新した。 CATLは5月29日、目論見書とGEM IPO発行公告を発表し、5月30日にオンライン申込を開始した。目論見書によると、発行価格は1株当たり25.14元、発行株数は約2億1700万株、調達資金総額は54億6000万元となる見込みである。この数字は、以前に目論見書草案で明らかにされた131.2億元より50％以上少ないが、それでもGEM設立以来の最高記録を更新している。

CATLは5月30日夜、当初のオンライン有効申込倍率が150倍を超える3,201倍となったため、発行会社と共同主幹事はコールバックメカニズムを発動し、今回発行した株式の60％をオフライン市場からオンライン市場にコールバックすることを決定したとの発表を行った。コールバック後、オフラインで発行された株式の最終数は2,172万株で、発行総数の10％を占めました。最終的にオンラインで発行された株式数は1億9,600万株となり、総発行数の90％を占めた。コールバック後、今回のオンライン固定価格発行の当選率は0.093736％、申込倍率は1067倍となった。

上海証券研究所の業績予想では、CATLの2018年1株当たり利益の20～25倍の株価収益率が比較的妥当で、評価額の範囲は29.00元～36.25元に相当するという。

これに先立ち、「ユニコーン」の称号を持つFoxconn Industrial Internetは株式の募集を完了し、WuXi AppTecはA株市場に上陸した。これら2社の人気は業界を驚かせた。同じく「ユニコーン」の称号を持つCATLもChiNextに上場し、業界の期待を集めている。

5月31日、新株の勝率と新株のオンライン申込上限額の間に正の相関関係があることから、CATLがChiNextで最も勝率の高い新株になると予想されると報じられた。 「WuXi AppTecが達成した16回の毎日の制限値上げに基づくと、CATLの1つの契約で勝利すると、約10万元の利益が得られることになる。」これは市場の熱狂的な反応を示しています。

CATLは近年、動力電池分野で急速な発展を遂げており、資本市場で高い人気を誇っています。 2017年には、同社の動力電池売上高はパナソニックやBYDを上回り、世界第1位となった。顧客には、BMW、フォルクスワーゲン、吉利、東風、宇通など国内外の有名自動車会社が含まれます。 2015年から2017年までの新規顧客数はそれぞれ96、58、119で、新規顧客が貢献した収益はそれぞれ17億9,000万人民元、6億5,000万人民元、18億人民元に達した。しかし、同社の顧客集中度は低下し続けている。上海証券研究所のデータによると、上位5社の顧客の売上高は2015年の82.62%から2017年には51.90%に増加した。

データによると、2015年から2017年にかけて、CATLの営業利益はそれぞれ57億300万人民元、148億7900万人民元、199億9700万人民元で、年平均複合成長率は87.26%でした。純利益はそれぞれ9億5,100万人民元、30億8,900万人民元、42億8,800万人民元で、年平均複合成長率は112.39%であった。 2015年から2017年にかけて、CATLの年間純利益成長率も大幅に低下しました。 2015年、CATLの純利益率は前年比1609.94%増加しました。 2016年にはこの数字は206.43%に変化し、2017年には35.98%に変化しました。

外から見ると、ここ数年のCATLの市場における受注が増減を繰り返しているのに、株式公開時に資金調達の規模が大幅に縮小されたことは、少々意外なことである。

中信建設投資投資銀行部門のマネージングディレクターでスポンサー代表の郭英英氏は「今回の資金調達規模は発行株数と予定発行価格に基づいて決定されており、監督当局の規制に合致している」と述べた。 CATLの曽宇群会長は、同社の資金調達の削減がプロジェクトの実施に影響を及ぼさないと答えた。 「当社はまた、プロジェクトの円滑な実施を確実にするために、自己資金や銀行融資を含むさまざまな資金調達チャネルを通じて資金を調達しています。」

「これらは、動力電池産業の発展に関して関係部門から発表されたいくつかのシグナルである。」中関村新型電池技術革新連盟の事務局長で電池百人会の会長である于清嬌氏は、経済観察報の記者とのインタビューで、最初のシグナルは生産能力拡大のリスクに対する警戒であると語った。 CATLの目論見書によると、資金はCATLの湖西リチウムイオン電池生産基地プロジェクトに使用される予定。また、CATLの電力・エネルギー貯蔵バッテリーの研究開発プロジェクトも含まれます。

当然のことながら、コストの削減、製品の標準化、費用対効果の向上はすべて、生産能力の拡大と切り離せないものです。近年、すべてのバッテリー企業にとって、拡張は定着した動きとなっている。しかし、現在の市場の供給不足にだけ注目して、大規模に拡大すると、一定のリスクが残ります。 「関係部門は、生産能力の過度な拡大を抑制し、競争力の向上に注力できるようにする考えから、資金調達の承認額を引き下げたと思われる。」于青嬌氏は、バッテリー企業の生産能力拡大への投資は確かに最近熱く、中国証券監督管理委員会もこの点に関してはペースをコントロールし、盲目的にトレンドに従うことは望んでいないと述べた。

また、監査で判明した利益率の低下による評価額の変更や、将来の利益に対する懸念も、資金調達額を減額する要因となります。

于青嬌氏は、CATLが「ユニコーン」企業であっても、バッテリー業界が直面している「両端から圧迫される」という市場のジレンマを避けることはほとんどできないと述べた。 2017年のCATLの売上高純利益率は20.97%、2016年は19.61%、2015年は16.67%でした。規模の効果により、利益率は年々増加しています。しかしながら、非GAAPベースの純利益の前年比成長率は低下している。 2017年、CATLの非GAAP純利益の前年比成長率は-14.74%でしたが、2016年には216.61%、2015年には驚異的な6619.47%でした。

上流では、自動車メーカーに対する政府の補助金が徐々に削減されており、業界に大きな影響を与えています。さらに、補助金詐欺の取り締まりでは、補助金を申請する前に新エネルギー車を3万キロ走行することが義務付けられている。自動車メーカーの回収期間が長期化しており、バッテリー業界の売掛金も増加している。一方、上流では、さまざまな原材料の価格が上昇しています。昨年以来、上流のコバルトエネルギー価格の高騰により、コバルトエネルギー企業の利益は急増している。

上流と下流からの共同の圧力により、バッテリー企業の利益は大幅に縮小しました。 2017年の上場企業年次報告によると、AVICリチウム電池が所属する四川成飛集成科技ホールディングス株式会社（「成飛集成」、002190.SZ）、合肥国軒高科動力エネルギー株式会社（国軒高科、002074.SZ）、広東蒙世新能源科技株式会社（蒙世科技、002684.SZ）の純利益はいずれもマイナス成長となった。

「バッテリー企業は板挟み状態だ。一方では原材料価格が上昇し、他方では自動車会社は大幅なコスト削減を迫られている。結局、その負担はバッテリー企業にのしかかることになる。」以前、深セン・ワトマ電池有限公司の幹部がエコノミック・オブザーバーの記者に語った。

これはまさにバッテリー企業が直面している問題です。新エネルギー車に対する補助金政策の調整により、2017年に国内の動力電池価格は全体的に下落しました。同時に、上流の原材料価格も急騰した。この二重の圧力により、バッテリー企業の利益率は継続的に圧迫されてきました。

同時に、動力電池企業間の競争も激化している。 BYDは昨年、動力電池事業の独立を発表した。独立後、BYDバッテリーは明らかに市場開拓の取り組みを強化しました。最近、BYDグループのトップである王伝福氏は、長城汽車や北京汽車などの自動車メーカーのトップと会談し、交渉を行った。業界では、これが自社のバッテリー事業を促進する可能性が最も高いと考えています。 4月の動力電池の販売量では、BYD Batteryが1.32Gwhの設置容量でCATLを上回り、再び業界リーダーとなった。

もう一つの潜在的なリスクは、動力用バッテリーの技術的なルートがまだ明確にされていないことです。今後 3 ～ 5 年以内に破壊的な材料や技術が登場すれば、現在のリーダーたちはより大きな課題に直面することになるだろう。技術の進歩により、燃料電池や硫黄リチウム空気電池などの他の技術ルートの電池エネルギー密度と費用対効果は、三元リチウム電池を上回りました。現在市場を支配している三元系リチウム電池も、置き換えられる危機に直面している。

業績拡大と業界発展の見通しの両方に後押しされ、動力電池企業は最近資本市場に参入しました。例えば、中国電力投資公司は裏口上場を通じてST嘉陵を買収し、BAIC新能源は裏口上場を通じてSST千豊を買収した。個別のIPOだけを見ると、CATLのみがハードルを突破し、まだ3～5社が順番待ちとなっている。 「総じて、生産能力拡大を背景に、大手企業はいずれも資金不足に陥っている。」業界関係者は、IPOルートにこだわるだけでなく、合併や買収、裏口上場、資産買収も開発資金を調達する良い方法だと示唆している。于青嬌氏は「CATLの上場はわが国のバッテリー産業が国際競争力を高め、国際市場競争に参加する上で大きな意義がある」と述べた。彼は、現時点では、日本のパナソニック、韓国のLG化学、サムスンSDIの動力電池と当社との間にはまだ一定の差があると考えている。そのため、国はさまざまなレベルで支援を提供し、将来的には技術、輸出量、市場シェアで日本や韓国のバッテリー企業と競争することを期待しています。

今日頭条の青雲計画と百家曼の百+計画の受賞者、2019年百度デジタル著者オブザイヤー、百家曼テクノロジー分野最人気著者、2019年捜狗テクノロジー文化著者、2021年百家曼季刊影響力のあるクリエイターとして、2013年捜狐最優秀業界メディア人、2015年中国ニューメディア起業家コンテスト北京3位、2015年光芒体験賞、2015年中国ニューメディア起業家コンテスト決勝3位、2018年百度ダイナミック年間有力セレブなど、多数の賞を受賞しています。