中国企業による海外買収の増加：それは祝福か、それとも呪いか？

UBSは今月発表した最新の調査レポートで、中国の多国籍企業の現在の台頭を分析した。 UBSは、中国資本の国際展開のペースは加速しており、業界構造は絶えず最適化されていると考えているが、外貨準備高の減少や人民元安など、今後もマクロおよび政策上の制約に直面する可能性がある。しかし、中国企業のグローバル化の取り組みは、あらゆる面で世界の産業競争の構図を変えることになるだろう。

スピードと規模：海外投資が加速

商務省の統計によると、2008年から2014年までの中国企業の海外直接投資の年平均成長率は14％に達した。 2016年の最初の5か月間で、非金融外国直接投資の成長率は前年比62%増加しました。今年上半期だけで実現した外国投資総額は2015年通年を上回りました。

今回の海外投資の原動力は国内需要の弱さ

2010年以降、中国の経済成長は下降傾向に入り、2010年第1四半期の12.2%から2016年第1四半期には6.7%に減速した。消費、投資、輸出という3つの主要な原動力がほぼ同時に減速し、国内投資収益率も同時に低下した。

投資需要の減少により、石炭、鉄鋼、セメント産業の過剰生産能力が生じた。鉄鋼およびその他の金属産業の設備稼働率は低下しており、平均設備稼働率は70％未満となっています。

国内事業の下振れリスクに直面し、厳しい業界基盤に直面している多くの企業は、海外投資を通じて垂直統合を模索し、業界バリューチェーンの上位に進出し始めています。

人民元安の予想

過去10年間、人民元は急速に上昇してきました。 2007年1月から2015年7月まで、人民元は米ドルに対して21％、主要貿易相手国の通貨バスケットに対して43％上昇した。近年の人民元の高価値化により、国内企業の海外買収能力も高まっている。

しかし、人民元高の見通しが人民元安に転じるにつれ、中国企業は潜在的な為替リスクを回避するために海外展開を加速させるようになりました。中央銀行が為替レートの安定を維持する限り、海外でのM&A活動は異例の活発化を続けるとみられる。

政府からの積極的な支援

中国企業の海外進出を促進するため、政府は関連する行政認可手続きも簡素化した。 2014年以降、1億ドル未満の海外投資プロジェクトは国家発展改革委員会の承認が不要となり、申請のみで済むようになった。

さらに、「一帯一路」という国家戦略も、より多くの中国企業に海外投資を求めています。中国の政策銀行、シルクロード基金、アジアインフラ投資銀行などは、海外に進出する中国企業に低い融資コストを提供する。

企業レベルの考慮事項

さらに、ミクロレベルでは、海外投資は企業の水平・垂直統合にも役立ち、より先進的な技術とより有名なブランドを獲得するとともに、事業の多様化とリスク耐性の強化を実現します。

中国の対外投資の見通し：構造的加速

今後、「一帯一路」構想と政策支援は、中国の海外投資の継続的な加速の重要な原動力となるだろう。今後 3 年間で年間複合成長率は 18% に加速すると予想されます。

国内経済再編の影響

今後の対外投資は国内経済構造の調整と密接に関係しており、国内経済構造は投資成長への依存から消費、特に観光消費とオンライン消費主導へと移行すると考えています。そのため、国内のIT産業や観光産業の急速な発展が関連する海外買収も促進する一方で、資源ベースの買収の割合は引き続き低下すると予想されます。

また、海外不動産投資のブームは今後も衰えることなく続くものと思われます。海外投資件数で見ると、海外不動産投資の割合は2011年の8％から2015年には17％に増加しました。主な理由は、国内の住宅価格が高すぎるため、海外の不動産はそれに比べて価値が下がっているためです。

しかし問題は、一級都市を除いて、中国の不動産市場全体が構造的な供給過剰の特徴を示していることだ。こうした余剰資産は、最近の短期的な景気刺激策では吸収することが難しいだろう。そのため、近年は不動産業界全体の利益が減少しており、多くの不動産開発業者が海外に「進出」し、事業の多角化を図っています。

今後の有利な要因：一帯一路

「一帯一路」構想は国家戦略として大きな政策支援を受けており、中国企業にさらなる海外投資の機会をもたらすだろう。現時点で最も明らかな機会は、一帯一路沿いの国々にインフラを構築することだ。インフラの改善により近隣諸国の投資環境が改善され、新たな投資機会が生まれます。同時に、インフラ建設自体も、建材や建設機械などの産業の発展を牽引するなど、良好な産業牽引効果を持っています。

今後の逆風：資本流出と人民元安

前述のように、人民元高は中国企業に海外買収のさらなる武器を提供します。しかし、2015年以降、人民元は米ドルに対して下落し、外貨準備高は減少し始め、資本流出は加速している（直接投資を除く）。中国の外貨準備高は2014年のピーク時から8000億ドル減少したが、経常収支は依然として大幅な黒字となっている。為替レートの変動、経常収支黒字、純資本流入などの要因を考慮すると、純資本流出は2015年だけで7,340億ドルに達した。

これは、海外での合併や買収に対する企業の購買力を低下させるだけでなく、海外投資に対する政府の姿勢にも影響を与えるでしょう。今のところ、中国の経常収支黒字と外貨準備高は依然として相当な額であり、外貨管理能力も比較的強い。

しかし長期的には、人民元の国際化や一帯一路構想によって資本の流れが自由になり、企業や家計が資産を世界的に配分する需要も高まるだろう。資本流出が増加し続け、外貨準備が減少し続ければ、海外投資に対する政府の熱意と支援はある程度影響を受けるだろう。

債務負担

中国企業は海外での合併や買収を主に借入金に依存しているため、商業銀行や政策銀行の支援と切り離すことはできません。しかし、中国の銀行システムにリスクが生じれば、中国の海外投資に影響を及ぼすことになるだろう。

2008年の金融危機後、景気刺激策は海外からの悪影響を相殺したが、同時に債務対GDP比を危機前の160%から2015年には250%に上昇させた。

しかし、経済成長が鈍化し、企業の収益性が低下し、キャッシュフローが逼迫するにつれて、銀行融資は生産現場に投入されず、古い債務の返済や利息の支払いのために新たな資金を借り入れるために使われることが増えています。この悪循環により銀行の資産の質は低下し、商業銀行の不良債権比率は2011年第3四半期の0.9%から2016年第1四半期には1.75%に増加した。

同国の特異なほど高い貯蓄率、銀行の国有化、外国為替管理などの要因の組み合わせにより、短期的には銀行危機や通貨危機が起こる可能性は低いが、リスクは蓄積している。国内銀行がリスクに直面すれば、銀行負債を主とする中国の海外投資も打撃を受けるだろう。

海外需要の弱さ

海外の需要は海外投資の直接的な原動力です。一例を挙げると、2009 年の中国の対外投資成長率はゼロでした。世界経済は前回の危機から回復したように見えますが、将来は依然として不透明です。主要経済国の経済発展の鈍化、連邦準備制度理事会の政策と他の中央銀行の政策の乖離、そしてさまざまな国における構造改革の欠如は、いずれも継続的な回復に対する隠れた危険をもたらすだろう。これらの要因は、中国の将来の海外投資の道筋に間接的に影響を及ぼすだろう。

中国企業が世界の産業競争を再構築

インテグレーター

中国企業は、鉄道、港湾、家電、通信機器など、特定の分野で世界的な資源を統合する能力を持っています。上記の業界において、中国企業は世界のトップ10上場企業の総収益の3分の1以上を占めています。その中で世界のトップ企業と競争できるのは、中国鉄路建設集団対カナダのボンバルディア、フランスのアルストムなどである。 Huawei 対 Cisco;そして、Midea対Whirlpool。

これらの企業はそれぞれの産業を世界的に統合する能力を持ち、中国製品の高いコスト効率を利用してアジア、ラテンアメリカ、アフリカ諸国に進出し、西洋ブランドの市場シェアを獲得することができます。全体として、この種の産業拡大の恩恵を受けるのは主に中国企業です。

チャレンジャー

このタイプの中国企業は主に造船業と電子機器製造業に集中しており、その収益は世界トップ10企業の5%～25%を占めています。こうした中国企業の世界的な拡大は、業界内の競争を激化させ、両者にとって損失となる価格競争を引き起こす可能性も十分にあります。

例えば、中国の造船所は生産能力を大幅に増強し、価格を下げることで世界の業界全体の利益を減少させました。中国の建設機械メーカーである三一重工と中聯重工科技有限公司との競争がキャタピラーの利益に打撃を与え始めている。自動車、発電設備、民生用電子機器の分野では、中国企業が価格競争を通じて業界リーダーに挑戦する可能性がある。

改良者

現時点では世界的な影響力は小さい中国企業の第3のカテゴリーには、飲料、医薬品、アパレル、半導体業界が含まれます。このような企業の戦略は、海外での買収を通じて国内市場における外国ブランドを置き換えるか、国内市場で使用するためにより高度な技術を獲得することです。

しかし、これらの企業には、プロセス全体を通じて自社の運命をコントロールする能力がありません。彼らは国内の外国投資政策の不確実性の影響を受けており、外国のブランドや技術所有者の言いなりになっている。

結論

結局のところ、企業のグローバル化は企業レベルの行動です。その成功または失敗はマクロ経済、産業、政策環境に密接に関連しているが、最も本質的には企業自身の戦略的ビジョンと運用能力、そして国境を越えた運用上の困難を克服する能力に依存している。それでも、国内の経済構造転換という歴史的チャンスをうまく活用し、自社の競争力を十分に発揮し、海外での合併や買収を通じて先進技術を獲得し、長期的な視点で物事を見据えることができる企業こそが、グローバルな資源を統合できる真の多国籍企業となる可能性が高いだろう。

小雷さんは、多くのネットユーザーが資本逃避を非難し、疑問視しているのも見てきたが、小雷さんはそうは思っていない。人民元の継続的な下落圧力により資本が減って苦しむよりも、外に出て「何か買って」自分の手で持つ方が良いのです。少なくとも付加価値利益を得られる可能性はある。誰による投資もリスクがあることを知っておく必要があります。それは担当者がリスクをどう捉えるかによります。平坦な道などありません。利益は常にリスクと共存します!これは、普通の人がお金に余裕があるときに家計管理をするのと同じです。銀行にお金を預けるということは、明らかに価値が下がるのを待つだけです。利益を追求する資本家は言うまでもなく、誰も愚かではありません!もちろん、小雷氏は、資本家たちがこの合併買収の熱狂の中で「欲しいものを買う」ことができ、資産価値の向上と利益を実現し、中国企業の海外での影響力を拡大できることも望んでいる。

ジャック・マー氏はかつて、収入がわずか1,000元の家庭は10,000元の負債の心配を抱え、資産が1億元の家庭は10億元のローンの心配を抱えていると語った。心配は、誰にとっても、どの家族にとっても平等です。リスクは誰にとっても公平です。あなたの価値観に投資し、あなたの人生を管理してください。

この記事はオリジナル記事です。転載の際は出典を明記してください。この記事の著者であるシャオ・レイ氏は、上級投資家であり、現役の投資アナリストです。国内の多くの金融機関で主任アナリストとして勤務。彼は現在、武漢大学経済研究センターの准教授であり、有名な金融ウェブサイトの著者およびコメンテーターでもある。
オリジナルリンク: http://www.huxiu.com/article/157946/1.html

今日頭条の青雲計画と百家曼の百+計画の受賞者、2019年百度デジタル著者オブザイヤー、百家曼テクノロジー分野最人気著者、2019年捜狗テクノロジー文化著者、2021年百家曼季刊影響力のあるクリエイターとして、2013年捜狐最優秀業界メディア人、2015年中国ニューメディア起業家コンテスト北京3位、2015年光芒体験賞、2015年中国ニューメディア起業家コンテスト決勝3位、2018年百度ダイナミック年間有力セレブなど、多数の賞を受賞しています。