NIO: 2019年第4四半期の決算発表分析: 売上が伸びているにもかかわらず損失が悪化している理由

2020年3月18日、NIOは2019年第4四半期の財務報告書を正式に発表しました。財務報告によると、2019年第4四半期のNIOの総収入は28億4800万元に達し、前月比55.1%増加した。 2019年通年の総収入は78.26億元で、前年比58％増加した。第4四半期、NIOは8,224台の車両を納入し、年間最高記録を更新した。収益と販売量は増加したものの、同社の売上総利益率は依然としてマイナス（-8.9%）のままであった。損失は​​さらに深刻でした（前月比13.6％増） 。 2019年はNIOにとって激動の年だったと言えるでしょう。同社の創業者、李斌氏は「2019年最も惨めな人物」とさえ呼ばれた。 NIOは2019年12月に第3四半期の財務報告を発表し、損失が縮小したことを示しており、NIOモーターズに対する市場の信頼は再び高まっています。それで、NIO の第 4 四半期の財務報告はどうなったのでしょうか?財務報告と電話会議ではどのような肯定的情報と否定的情報が明らかにされましたか?詳細は下記をご覧ください。

[ ・四半期ごとの純損失は拡大しており、販売した車ごとに損失が出るという問題は根本的に変わっていない]

NIOの財務報告によると、2019年第4四半期の同社の純損失は28.65億元に達し、前月比13.6%増、前年比18.2%減となった。 NIOは第3四半期に損失を縮小し、業績も改善したものの、第4四半期は好調な勢いを維持できず、純損失が拡大した。

同時に、NIOの第4四半期の自動車販売収入は前月比で大幅に増加し、販売利益率の損失も前月比で緩和されました。しかし、自動車販売の粗利益率のマイナスは、依然として同社の発展に影を落としている。販売する車ごとに赤字を出しているNIOは、第4四半期に大幅な改善は見られなかった。販売台数の増加に伴い、大量生産により1台当たりの損失は減少しているが、大幅な販売台数の増加により薄められた損失は限定的である。具体的な情報は下の表をご覧ください。

第4四半期、NIOの売上は大幅に増加し、販売史上新たな納入記録を達成しました。しかしながら、売上高は前年同期比で減少し、売上利益率も前年同期比で大幅に低下しました。関係者は、主な理由は「2019年第4四半期に販売されたES6の割合が2018年第4四半期よりも高く、ES6の価格がES8よりも低かった」ことだと述べた。一方、ES6の利益率が限られていることも、自動車販売の利益率を制限する大きな要因となっている。

営業経費は依然として最大の損失源であり、人員削減の効果は非常に限られている。

最後に、最も大きな資金浪費の原因である営業費用について見てみましょう。これは、NIO の売上は増加したものの、損失が前月比で拡大した主な理由でもあります。まず、2019年第3四半期と第4四半期の研究開発費は比較的バランスが取れており、比較的安定していました。 EC6 の研究開発費が増加する一方で、NIO は人員を最適化し、ES6 への研究開発投資を終了しました。両者は互いに相殺し合い、バランスを実現しました。

研究開発費は安定していたものの、販売費及び一般管理費は4億人民元増加し（純損失は3億人民元の増加にとどまり）、前月比32.8%の増加となった。これはまた、NIO の第 4 四半期の営業損失の大幅な増加に直接つながりました。 NIO は依然として従業員の解雇を行っていますが、マーケティング活動 (NIO DAY など) の増加と販売ネットワークの最適化にかかるコストは、これまでの人員削減を上回っています。

要約： NIOの2019年第4四半期の売上実績は良好でしたが、利益を上げることは依然として問題です。販売台数を重ねるごとに赤字が続く状況は改善が難しく、営業経費の赤字は拡大し、人員削減の効果も現れていない。

さらに、NIOの2019年第3四半期の財務実績は、主に前四半期の悲惨なデータに支えられ、良好でした。すべてが正常に戻ったため、NIO の第 4 四半期の財務報告データのパフォーマンスは確かに不十分でした。

【電話会議では貴重な情報が多数発表され、年末までに粗利益率2桁を達成することが最大の焦点となった】

第4四半期の財務報告の発表後、NIOはすぐに別の財務報告電話会議を開催し、CEOのLi Bin氏、CFOのFeng Wei氏、その他の上級幹部が投資家や一般の人々の関心事に関する問題に回答しました。

·疫病流行下では、売上減少が見込まれ、資金調達が完了します。 NIOは短期的には「資金不足ではない」

納品に関して：疫病がわが国の自動車市場に重大な影響を与えたため、NIOの需要と生産能力も影響を受けています。一方、NIOは2020年1月と2月に合計2,305台の車両を納入しました。一方、過去30日間で、NIOは2,100社以上の新規大口顧客を追加し、1日平均の新規受注は昨年12月の70％に回復しました。そのため、李斌氏は次のように判断した。 「2020年第1四半期には合計3,400台から3,600台の車両を納入できると予想しています。」

中国乗用車協会のデータによると、NIOは2020年2月の売上高で6位にランクされました。

多くの新エネルギー車企業は2019年の販売目標を誇張していたが、結局目標の10分の1しか達成できなかった企業もあった。 NIOは年初に31,913台を販売し、比較的安定的に販売計画を達成した。多くの自動車会社がこの流行の影響を受けていますが、中国乗用車協会が2020年2月に発表した販売ランキングでは、NIOは新エネルギー車市場で6位にランクされました。パンデミック中の市場における企業購入の減少も、NIO の 2C (個人消費者向け) 属性を間接的に証明しています。

財務面：同社の4億5,000万ドルの非関連転換社債プロジェクトが完了しました。これは、NIOの2020年の血液製造計画が基本的に完了したことを意味するが、2019年にテンセントとヒルハウス・キャピタルが主導して総額6億5000万ドルの転換社債を受け取ったときの栄光と比べると、まだ少し暗いように思える。

粗利益率の向上は企業にとって新たな方向性となっています。上級管理職は電話会議で何度も「挑戦」されてきた。

李斌氏は電話会議で率直に次のように述べた。「当社の経営効率は2019年に初歩的な改善を達成しており、粗利益率の向上は2020年のNIOの中核目標の一つである。粗利益率は2020年末までに2桁に達するだろう。」しかし、電話会議中、同社はこの計画に関して頻繁に「課題」に直面した。ウルフ・リサーチ、クレディ・スイスなどの企業の質問者は、二桁の粗利益率を達成できる可能性について疑問を呈した。

こうした疑問に対し、NIOは公式に回答した。2020年、NIOは月産4,000台、江淮蔚来工場の製造ロスの補填（約30％のコスト削減）、サプライヤー部品のコスト削減（約10％のコスト削減）、バッテリーパックの1キロワット時当たり20％のコスト削減および関連管理の最適化により、年末までに2桁の粗利益率を達成する。

NIO は比較的実現可能なソリューションを提供しましたが、製品の需要が予想される月間 4,000 ユニットに到達できるかどうかはまだわかりません。大規模生産が実現できない場合、NIO は各車両の販売を継続し、損失を被ることになります。 2019年初頭から業務の最適化が進められてきましたが、第4四半期時点では、従業員数が1万人以上から7,000人未満に削減されたにもかかわらず、その四半期の営業費用と販売費用は前年同期比で大幅に増加していることがわかります。 NIOは「経費のコントロール」においてまだまだ改善の余地があるようです。

経営面では、「NIOを去る若者たち」などのNIOの内部事情に関する関連報道と合わせて、同社の経営には一定の問題があり、これも同社の発展を遅らせることになるだろうと指摘した。

EC6の価格はモデルYの影響を受け、価格は7月に発表され、配送は9月になる。

2019年12月のNIO DAYで、NIOは新型クーペSUV EC6を発表しました。 ES6の姉妹モデルであるこのモデルは、大きな注目を集めています。 EC6の進捗計画について、李斌氏は次のように述べた。 「市場状況、特にモデルYの納入状況に基づいて価格を設定します。最終価格は7月頃に発表され、製品は9月に納入される予定です。」

EC6 は NIO の当初の製品計画には含まれていませんでした。 NIO が ES6 とほとんど変わらない EC6 を発売したという事実は、同社が実際に大きな財政的圧力にさらされていることを示しています。 EC6はES8の姉妹モデルとして、プラットフォーム、部品、モジュールなどの費用を削減できます。李斌氏は電話会議で次のようにも述べました。「同社の2020年の設備投資には、主に一部の新型車モデルの生産と金型関連の費用が含まれています。」全体では2億ドル未満となり、特に大きな額にはなりません。これも李斌の「節約術」の一つです。また、新型ES8も4月から納車が開始される予定だ。この新しい中型から大型の純電気SUVが、これまでより評判が良かったより安価な兄弟車ES6に先んじて、どのように市場を勝ち取るのかを見るのは楽しみだ。

·同社は年末に100度バッテリーパックを発売し、CATLにとってますます重要な顧客になりつつある。

電話会議中、バンク・オブ・アメリカ・メリルリンチとモルガン・スタンレーの両社は、NIOのバッテリーとバッテリー交換の計画について質問した。この質問に対して、李斌氏は次のように答えた。「当社は第4四半期に100度のバッテリーパックを発売する予定であり、バッテリーパックのサイズは以前のものと変わっておらず、旧モデルでも引き続き使用可能です。」 CTP 技術を搭載したバッテリー パックも提供され、ワット時あたりのコストは昨年の第 4 四半期と比較して 20% 低下すると予想されます。

CATLとの関係について、李斌氏は、当社の車は運行車両ではなく個人ユーザーに販売されており、補助金削減後も販売圧力は大きくないと述べた。当社はCATLにとってますます重要な顧客となってきました。これにより、NIO は昨年よりも交渉上の優位性を獲得します (昨年は、年間の支払いを年初に行う必要がありました)。

年間販売台数3万台は決して少ない数字ではないが、年間販売台数が10万台を超える大手顧客と比較すると、NIOはまだそこまで強力ではない。 CATLのバッテリーは長い間供給不足が続いており、NIOがどの程度の交渉力を発揮できるかは分からない。 100度バッテリーパックの登場については、航続距離が重要視される市場でNIOの競争力が強化されると期待されているが、その結果は2020年末まで目に見えない。しかし、このような高エネルギーバッテリーパックが環境に優しいかどうかは別の問題だ。

·バッテリー交換システムには少なくともさらに1億元の費用がかかるが、ビジネスモデルはまだ軌道に乗っていない

先ほど述べた 100 度バッテリー パックも、バッテリー交換システムに入る機会があります。李斌氏は次のように述べた。「NIOは2020年にバッテリー・アズ・ア・サービスの推進を加速します。このサービス戦略は、同社の売上増加戦略の1つにもなります。」循環型電池の分野では、同社はさらに1億元を投資する予定だ。

NIOを購入するということは、未来を購入するということです。 NIOが開発したバッテリー交換システムは、同社の宣伝の焦点になりつつあります。バッテリーパックにはより多くのアップグレードの可能性があり、高効率のバッテリー交換モデルも同社の差別化された競争を生み出します。 NIOが最初の車の所有者に提供する無料のバッテリー交換サービスも、ユーザーの定着率を強化します。バッテリー交換ステーションに十分なバッテリーを設置するために必要な投資は小さくなく、この無料バッテリー交換ランチがいつ利益を上げ始めるかということも投資家の注目の的となっている。無料のバッテリー交換が中止された場合、NIO がバッテリー交換ステーションに興味を持つ人がほとんどいない状況に戻るかどうかはわかりません。 NIOはバッテリー交換を開始しましたが、バッテリー交換のビジネスモデルはまだ実装されていません。

合肥市政府との協力は上場されず、人民元投資家を誘致するために利用される

以前、NIOは合肥市政府と枠組み協定を締結しており、これによりNIOは合肥に中国本部を設立し、合肥市はNIOの中国での事業と発展のためにリソースと財政的支援を提供することになる。最終合意は4月末までに締結される予定であるため、NIOは関連する問題について多くの関連情報を開示しなかった。

NIO の中国での事業は人民元投資家を引き付けるために独立した組織となり、合肥市政府も投資支援を行う予定であることに注目します。しかし、これは上場企業レベルの資金調達ではありません。別の観点から見ると、NIO China の資金調達は一般に公開されない可能性があります。詳細を知るには、両当事者が最終合意に署名するまで待たなければなりません。

原油価格の下落により、NIOが高級燃料車市場でシェアを獲得することが困難になっている。

電話会議中、JPモルガンの質問者は原油価格と電気自動車の開発の問題について言及した。李斌氏は電気自動車の開発に引き続き自信を持っている。また、ADAS技術の組み合わせや中国政府の政策支援などの分野における電気自動車の利点についても言及した。しかし、NIOが燃料自動車の課題にどう対応するかについては言及しなかった。

昨年第4四半期にNIOが価値保存計画を発表した際、NIO社長の秦立宏氏は次のように述べていた。「NIOの競争相手は小鵬やWMモーターではなく、テスラなどの高級ブランドであり、NIOのユーザーのほとんどはメルセデス・ベンツ、BMW、ポルシェなどのブランドのオーナーから転向した人たちです。」 NIO はメディア会議のたびに、同じ価格帯の燃料自動車の保険請求を比較し、この分野では NIO が市場で非常に人気があると結論付けました。 NIOは電気自動車ではあるが、常に高級燃料車を競合相手とみなしてきたようだ。原油価格の下落に伴い、NIOの燃料自動車分野における「顧客獲得機会」は明らかに減少している。

要約：電話会議の貴重なトピックと内容は、基本的に上記のとおりです。この電話会議では、李斌氏と他の上級幹部がNIOの現状と将来の発展について比較的率直な発言をした。しかし、合肥での契約締結、吉利の投資、幹部の辞任、バッテリー協力といった敏感な内容については簡単に触れられただけだった。多くの「パズル」を解くにはまだ時間がかかります。

2019年が終わりに近づくにつれ、NIOは引き続きコストを抑制し、粗利益率の向上に注力し、バッテリー交換技術を推進し、2020年に新車の発売を確実にします。しかし、2020年は2019年よりも良いわけではありません。製品はより成熟していますが、人気のない2つの製品、クーペSUV EC6と新しいES8が、Li Binに予想される月間4,000台の需要をもたらし、大規模生産のバランスを達成できるかどうかは疑問です。

概要: NIO の 2019 年第 4 四半期の財務実績は平均的でした。売上高は過去最高を記録したものの、損失は前月比で増加した。コストの急激な増加の背後にある中心的な問題は運営費です。 2020年、NIOは主に粗利益率の向上に注力し、新型ES8、新型EC6、100度バッテリーパックも発表される予定。

販売する車ごとに依然として赤字を出しているこの新車メーカーは、中国の新車メーカーのリーダーとなったが、年間100億元の損失は変わらず、株主が利益を上げる時期は見えていない。新エネルギー車市場は活況を呈している。国産のテスラが販売台数でトップの座を獲得し、国産ブランドは戦いに備え、合弁輸入ブランドはそれを熱心に狙っている。この「5歳児」に残された時間と機会は多くありません。

Sohu Auto経由