3年間で160億ドルの収益を上げているAirbnbは、何もせずにいつまで勝ち続けることができるのでしょうか？

会社紹介: Airbnbはレンタル業界の無冠の王者

2008年に設立されたAirbnbは、間違いなくホームシェアリング・レンタル業界の無冠の王者です。設立からまだ10年以上のこの会社は、3つのエアマットレスからスタートし、パーソナライズされた宿泊体験を求める旅行者と、空き家や住宅をインターネットで貸し出して収入を得たい住宅所有者を結びつける、世界的に好まれる短期レンタルプラットフォームに成長しました。

 設立: 2008年

 市場投入までの時間: 2020

 本社：米国サンフランシスコ

 時価総額: 537億ドル

 株価: $ 84.87

ビジネスモデル: Airbnb は、ホームステイの賃借者側と家主側が対立する 2 面プラットフォーム モデルを採用しています。 Airbnbは14%の手数料を徴収することで収益を得ています。

RFリサーチ研究所の見解：短期的には弱気、長期的には強気

1.短期的にはAirbnbに警戒する

Airbnbの主な市場は米国です。米国経済が景気後退に向かうにつれ、消費の選択肢の一つであるレジャー旅行の需要はマイナスの影響を受けるだろう。米国では在宅勤務の傾向が沈静化し、 Airbnbに対する消費者の需要がさらに減少している。

短期賃貸市場における供給の伸び率は比較的高く、供給過剰となっている。

Airbnbの2022年の成長率は比較的高かった。

これら 3 つの要因により、 Airbnb の将来の業績は期待を下回る可能性が高くなります。

2. Airbnbに対する長期的な強気

長期的には、レジャー旅行は着実に成長する市場であり、 Airbnb はこの業界で深い堀を形成し、トップの座をしっかりと維持しており、長期的な保有価値があります。

パート1.米国のレジャー旅行市場のマクロ分析

需要面の短期的な状況：底打ちして回復した後、成長率は鈍化し始めました。

需要面の長期的な状況: レジャー旅行の消費と可処分所得の間には強い安定した相関関係があります。

レジャー旅行は行動習慣であり、特別な外部の文化的ショックがない限り、その習慣はあまり変化しません。したがって、可処分所得に占める旅行消費の割合は安定した値となるはずです。過去のデータによると、流行前は可処分所得に占めるレジャー旅行の割合は5％前後で安定しており、両者の相関は0.95と高かった。

需要面の長期的な状況：引き続き成長するが、景気後退リスクにより成長率は鈍化する。

しかし、 2023年の金利上昇により、米国は景気後退に陥る可能性が高い。米国の可処分所得は2023年までに0～2％減少すると予測されている。強い相関関係に基づくと、景気後退時には裁量的消費としての旅行支出は減少するでしょう。 2008年の金融危機のデータを参照すると、不況の最初の年である2008年には旅行支出が前年比で3％減少し、 2年目には10％減少しました。

2023 年の不況は2008 年の不況ほど深刻になる可能性は低いため、旅行需要に対する不況の悪影響は2008 年よりも小さくなるはずです。このマイナスの影響により成長率は弱まるものの、成長の余地はまだ大きいため、成長率が完全に消滅することはないと予想されます。そのため、今後も需要は伸び続けると予想されますが、景気後退リスクにより伸び率は鈍化すると考えられます。したがって、 6％を基準に、景気後退の影響を除いた今後2年間の成長率は2～3％程度になると予想され、安定した緩やかな成長の段階にある。

長期的な供給側の状況: 今後の成長は安定するが、高金利により減速する。

2022年第3四半期の供給の伸びは非常に楽観的ですが、連邦準備制度理事会が金利を引き上げた後、金利の上昇により住宅購入コストが増加し、新しい住宅を購入して賃貸に出した場合の粗利益率が低下したため、供給データはそれほど高い規模で成長し続けることはないでしょう。 AirDNAのデータによると、月々のローン費用と短期賃貸収入の差は2022年以降、 1,500ドルから約300ドルに減少している。つまり、家主が今日ローンを組んでアパートを購入し、すぐに賃貸に出した場合、 1年前の1,500ドルの利益と比べて、月々 300ドルしか利益が出ないことになります。

長期的な供給側の状況：パンデミック中の住宅購入者が供給増加の主力となる

新築住宅を購入する人は減っているものの、空き家を短期賃貸に転用する家主は増えている。 2020年と2021年の記録的な住宅ローン金利はセカンドハウスへの巨額の投資を刺激しており、短期賃貸価格が上昇する中、家主として自宅を貸し出せば、最大で月額4,500ドルの短期賃貸収入を得ることができ、 2021年の住宅ローン金利である月額約2,000ドルのみを支払い、利益は2,500ドルに達する可能性がある。 2023年の景気後退への懸念と相まって、家主は追加収入を増やすために空き物件を短期賃貸に転用する動機がさらに強くなるだろう。 Zillowのレポートによると、 2023年には初めて家主になる人の波が押し寄せるだろう。

パート2. Airbnbのミクロ分析

パンデミック中のAirbnbの業績：成長率はレジャー旅行市場全体よりもはるかに高く、市場シェアも大幅に増加しました。

Airbnbの北米市場は主に米国市場です。 Airbnbの北米におけるGBVと米国のレジャー旅行消費全体の成長率を比較すると、2020年から2021年にかけてAirbnbの成長率は94%と高かったのに対し、同時期のレジャー旅行消費全体の成長率はわずか35%だったことがわかります。 Airbnb の成長率はレジャー旅行の総消費量よりもはるかに高く、これは Airbnb の成長が市場全体の成長よりも速いことを意味します。 2018年、Airbnbの北米GBV/米国全体のレジャー旅行消費比率はわずか1.7％でしたが、2021年にはこの比率は3.7％に急上昇し、パンデミック中にAirbnbの市場シェアが大幅に増加したことを示しています。

パンデミック中のAirbnbの業績：成長率は米国の個人可処分所得の成長率を上回り、Airbnbに対する人々の需要は強かったが、現在は衰退し始めている。

北米における米国の個人可処分所得とAirbnbのGBVを比較すると、2018年から2020年まではその比率は比較的安定していました。しかし、2021年以降、GBVは急上昇し、2022年3月には減少し始めました。成長率で見ると、2018年6月から2022年6月まで、米国の個人可処分所得は17％増加しましたが、AirbnbのGBVは同じ期間に163％増加し、現在は減少し始めています。

パンデミック中のAirbnbの業績：米国の在宅勤務政策から利益を得て爆発的な成長を遂げる。

Airbnbの需要急増は、米国での在宅勤務の人気と、パンデミック中の旅行者による独立型アパートの需要によるものだ。 2020年3月の流行発生から2021年4月まで、社内で復職した人の数はわずか20％前後で変動した。この期間中、北米におけるAirbnbのGBVは急増しました。しかし、職場復帰者が約30％を超えた2021年5月や2022年3月など、Airbnbの北米GBVは大幅に減少しました。

Airbnbのパンデミック後の予測：米国での在宅勤務の需要が弱まるにつれて、Airbnbの成長率は正常に戻り、短期的には期待どおりにならない可能性があります。

2022年第4四半期のデータから判断すると、会社に復職する人の数はほぼ50％に近づいています。 Airbnbの北米GBVはさらに減少する可能性が高いと予測されます。流行後、在宅勤務の需要は徐々に減少するため、Airbnbの今後の成長率は爆発的な成長を続けるのではなく、正常に戻るでしょう。

Airbnb の第一の競争優位性: 強力な「コミュニティ モデル」の運用により、ユーザーの定着率が非常に高くなります。

Airbnbの核となる競争力は、人間味あふれる「コミュニティモデル」にあり、家主と借主に独自のコミュニティ運営を提供することで「奥深い旅」というブランドトーンを生み出している。長年にわたり「コミュニティモデル」に深く関わってきたAirbnbは、ユーザーの定着率が非常に高く、家主の定着率は最大90％ 、入居者の定着率は40％に達します。多くのユーザーは、最初は借主として登録し、その後、良い経験から家主に転向します。その「コミュニティモデル」は、強力な運用能力が求められるだけでなく、難易度が高く、回収期間も長いため、競合他社が模倣することが困難です。急速に拡大するために、多くのサードパーティのリスト/プロの家主とつながることを選択する競合他社が増えています。

Airbnb の2 つ目の競争上の優位性は、プラットフォームが明らかなフライホイール効果を持ち、ユーザー維持率が高く、物件のレンタルが速く、より多くの家主を引き付けていることです。

高い定着率により、 Airbnbのプラットフォームのフライホイール効果が始まりました。ユーザーの維持率が高いため、 Airbnbの物件は他の物件よりもずっと早く貸し出されます。データによると、 Airbnbプラットフォーム上でユーザーが登録した宿泊施設の予約宿泊数は、同業他社が所有するユニークな宿泊施設の1.4～2.2倍です。レンタル期間が短いほど収益が高くなるため、家主はAirbnbに物件を掲載する意欲が高まります。住宅の選択肢が増えると、ユーザーはAirbnbで家を借りる意欲が高まり、家のレンタル期間がさらに短縮され、プラットフォームのフライホイール効果が明らかになります。

Airbnbの3つ目の競争優位性：手数料を上げる余地があり、収益をさらに増やすことができる。

Airbnbの収益モデルは、手数料、つまりテイクレートを請求することです。業界リーダーのAirbnbは14%の手数料を請求しており、これは競合他社のBookingやVrboと比較すると中程度の水準だ。ブランドプレミアムと他のプラットフォームよりも効率的なフライホイール効果を考慮すると、 AirbnbがBookingと同じレベルまで価格を引き上げると仮定すると、 3％の値上げの余地があります。

パート3. 要約

パンデミック中に多額の利益を上げたAirbnbは、今後、経済の低迷と短期的なレジャー旅行の供給過剰に直面し、驚異的な高成長を続けることはできなくなるかもしれない。しかし、Airbnbの独自の競争優位性とレジャー旅行業界の長期にわたる安定した発展を考慮すると、ロックフロー研究所はAirbnbが依然として長期保有価値があると考えています。

出典: RockFlow Universe