滴滴出行のIPO：収益成長は頭打ち、自動運転の話は顧客の渇きを癒すには程遠い

中国のオンライン配車サービス市場における誰もが認めるトップ企業である滴滴出行は、上場の噂が何度も流れた後、ついに上場手続きの開始を最近正式に発表した。

中国の巨大なモバイルインターネット市場の力を借りて、滴滴出行は4億9,300万人のユーザーを獲得し、業界の先駆者であるUberの9,300万人のユーザーを大きく上回っている。

しかし、極めて皮肉なのは、滴滴出行が発表した目論見書では、すでに巨大なオンライン配車サービス市場シェアを資本市場からの評価獲得に活かすのではなく、むしろ研究開発段階にある自動運転事業を目論見書に盛り込むことを強調していることだ。

百度のCEO、ロビン・リー氏は最近、自動運転は今後10年、あるいは20年経っても真に成熟することはなく、継続的な投資が必要になるだろうと率直に述べた。百度は昨年200億人民元以上を投資しており、今後も技術リーダーシップを確保するために積極的な高い投資強度を維持し続ける予定だ。

株式公開を目指す企業にとって、まだ市場で検証されていない事業​​を目論見書に記載することは一定のリスクを伴います。これまで「安定感」で知られてきた滴滴出行が、なぜこのタイミングでこのような決断を下したのだろうか。おそらくこれは、すでにピークに達したオンライン配車サービス事業を、遠い長期的な構想で隠蔽しようとする滴滴出行の巧妙さなのだろう。

既存の収益性の高い事業は単一であり、収益性は天井に近い

中国の旅行市場をリードする企業として、Didiは市場シェアの90％を占めており、競合他社に対してほぼ克服できないほどの優位性を持っています。しかし、この優位性の背後には、滴滴出行の単一収益モデルの危機が潜んでいる。

滴滴出行のIPO文書で明らかにされた情報によると、2020年の世界全体の売上高は1417億元で、そのうち中国旅行事業、国際事業、その他の事業からの売上高はそれぞれ1336億元、23億元、58億元で、そのうち中国旅行事業が総売上高の94%を占めている。

このことから、中国の旅行事業がDidiの事業の主力であることは容易に分かる。つまり、滴滴出行の旅行事業が変動すれば、グループ全体の将来に重大な影響を及ぼすことになる。

もちろん、Didi はこの問題を認識していないわけではなく、近年、新しい分野への参入を何度も試みてきましたが、結局良い結果は得られませんでした。

金融分野では、滴滴出行は6年近く融資サービスを提供しているが、融資額はまだ200億元未満であり、360 IOUや百度優前花などの知名度の高い商品と比較すると明らかに不利である。

コミュニティグループ購入の分野では、業界は流行により活力を取り戻したが、滴滴出行、美団、拼多多の消滅により、アリババなどの巨大企業の参入も引き起こした。その結果、成鑫有軒は11億ドルの資金調達に成功したにもかかわらず、コミュニティ共同購入業界が赤字に陥り、金の無駄遣い産業となってしまった。株式公開するために、滴滴出行は最終的に成心有軒事業の売却を選択しました。

実際、Didiの問題は、収益性の高い単一の事業だけではなく、既存の事業の成長が頭打ちに近づいていることがより深刻な問題です。

滴滴出行が公式に発表したデータによると、同社の収益の大半を占める中国旅行事業は2019年まで黒字化せず、利益は38億4400万元にとどまった。 2020年にはこの数字は36億1800万元に減少した。国内旅行事業の基本ベース1,336億元と比較すると、純利益率は非常に低いと言える。さらに心配なのは、滴滴出行がすでに国内旅行市場の90％のシェアを獲得しており、今後の成長余地がすでに非常に限られていることだ。

Didiの国際事業は多くの国でUberを上回ったと主張している。 Didiの目論見書で明らかにされた情報によると、調達した資金の30％は国際事業の拡大に使用される予定だ。まだ顧客獲得を補助している段階であり、収益化にはまだ長い道のりがあると推測できます。結局のところ、海外市場における競争相手はUberだけではなく、Didiも事業を展開している国々におけるオンライン配車サービスの法的問題に対処しなければならない。このプロセスは不確実性に満ちています。

株式公開を目指す企業にとって、単一の収益モデルと低い純利益率は明らかに致命的な問題です。上場が成功した後も、このつながりにより株価は下がり続けるでしょう。そのため、多くの企業は株式公開前に既存事業におけるこれら 2 つの問題を解決しようとします。無力感からなのか、あるいは過激主義からなのか、いずれにせよ、滴滴出行は自動運転の概念を導入することで既存の問題を覆い隠し、株価の想像空間を長く維持しようと決意している。

Didi の自動運転の物語は時の試練に耐えられるだろうか?

滴滴出行の他の事業と異なり、自動運転事業は滴滴出行の将来的な中核事業であるだけでなく、短期的には株価上昇の使命も担っている。

滴滴出行は目論見書の中で、上場後にソフトバンクが投資家として取締役会から退くことを明らかにした。過去に任命された取締役の辞任というその後の結果から判断すると、これは近年収益危機に直面し続けているソフトバンクが現金化して滴滴出行から撤退する準備をしているというシグナルである。

最も正確な投資ビジョンを持つ企業の一つとして、ソフトバンクの撤退は滴滴出行の市場価値に大きな打撃を与えることは間違いない。しかし、評価額が1000億ドル近い滴滴出行にとって、ソフトバンクと同等の規模の投資機関を見つけて支援してもらうのはもはや現実的な選択肢ではない。滴滴出行は、ソフトバンクが撤退した際に奪い取ったものを取り戻すために、今や自らの力に頼るしかない。

現時点では、自動運転事業はDidiに想像力の余地を与え、株価を上げるための最良の選択肢となる。

まず、スマートカーは現在注目の投資分野であり、この分野への参入を発表した上場企業の株価は大幅に上昇するでしょう。

恒大が自動車製造計画を発表して以来、量産車はまだ発売されていないにもかかわらず、関連株価は672％上昇した。

百度の時価総額は今年2月に4500億元に急騰した。その理由は、ジェフリーズやみずほなど有名投資銀行が百度の非中核事業（自動運転事業）に楽観的な見通しを示し、目標株価を引き上げたためだ。

スマートカーは自動車業界における新種です。それらはそれ自体が十分に新鮮であり、自動車産業における新たな発展の方向性としても認識されています。滴滴出行がそれを利用して株価を上げるのは当然であり、合理的である。

一方、Didiの既存のオンライン配車サービス事業と自動運転事業が統合されると、Didiの今後の発展には想像の余地が広がり、これがDidiが1000億ドルの時価総額の物語を語り続けるための基礎となる。

自動運転事業が実用化されれば、運転手の人件費の高さに悩まされてきた滴滴出行の中国旅行事業の問題は完全に解決されるだろう。

昨年、滴滴出行中国の現役ドライバー1300万人は1人当たり平均9030元の収入を得ており、これは中国の旅行事業の総収入1336億元のほぼすべてを占めた。既存の人間が運転する自動車を自動運転自動車に置き換えることで、滴滴出行は運転手の費用を完全に削減し、旅行事業全体の利益率を恐ろしいレベルまで高めることができる。

第二に、自動運転は、Didiが「車を作る-タクシーを呼ぶ-車を運転する」という統合旅行エコシステムの最後のギャップを埋めるのに役立ちます。Didiは、ユーザーの旅行行動を突破口として利用し、ユーザーの旅行を中心に、飲食、娯楽、自動運転物流、ショッピングの産業レイアウトを確立する機会を得て、ユーザーのIoTホームライフに深く浸透し、より魅力的なストーリーを伝えることができます。

一般的に、Didiの現在の単一収益事業と低い利益率の問題は、短期的には改善されそうにありません。現在投資ブームにある自動運転事業は、運用コストを大幅に削減し、エコロジカルな青写真を構築できるため、長期的には株価を押し上げる役割を果たす可能性がある。したがって、滴滴出行が最近参入した自動運転事業をIPO目論見書に含めた理由は理解しにくいものではない。

結局のところ、Didiにとって、これは彼らのビジネスモデルに最も適した物語であり、語られるべき最もエキサイティングな物語でもあるのです。しかし、ロビン・リー氏の言うことが本当なら、自動運転には最長20年の懐疑期間があり、滴滴出行の物語は時の試練に耐えられるのだろうか？

今日頭条の青雲計画と百家曼の百+計画の受賞者、2019年百度デジタル著者オブザイヤー、百家曼テクノロジー分野最人気著者、2019年捜狗テクノロジー文化著者、2021年百家曼季刊影響力のあるクリエイターとして、2013年捜狐最優秀業界メディア人、2015年中国ニューメディア起業家コンテスト北京3位、2015年光芒体験賞、2015年中国ニューメディア起業家コンテスト決勝3位、2018年百度ダイナミック年間有力セレブなど、多数の賞を受賞しています。