ソフトバンクによるARM買収：前者は現金の源泉、後者は支援者を見つけた

最近、海外メディアの報道によると、日本のソフトバンクは英国の半導体設計会社ARMを243億ポンド（約320億ドル）で買収することに合意したという。このニュースが報道されるやいなや、業界内で大きな反響が巻き起こった。では、なぜソフトバンクはARMを割高な価格で買収したのでしょうか（ARMの現在の時価総額は220億ドル）。この動きが実現すれば、双方にとって何を意味するのでしょうか?

まずはソフトバンクを見てみましょう。周知のとおり、日本の通信事業者として、従来の通信事業の収益は総収益の約70％を占め（主に日本のソフトバンクと米国のスプリントから）、残りの30％は主に戦略的ベンチャーキャピタル（合併や買収を含む）から得られています。戦略的投資や合併・買収に関して、統計によれば、現在ソフトバンクグループには769社の子会社と120社の関連会社がある。最もよく知られている例としては、2013年に米国第4位の通信事業者であるスプリントの支配株（80%の株式）を取得するために200億ドルを投資したことや、2000年にアリババに2,000万ドルを投資したことが挙げられます。

これら 2 つの投資がよく知られている理由は、最初に投資した金額と最終的な結果が大きく異なるためです。これはソフトバンク史上最大の投資であり、その結果ソフトバンクは多額の負債を抱えることになった。統計によると、ソフトバンクの負債総額は現在約1082億ドルに上り、純利息負債は800億ドルを超えており（うち3分の1は米携帯電話事業者スプリントの買収によるもの）、米格付け会社ムーディーズがソフトバンクの長期信用格付けをジャンク債レベルに引き下げる直接的な要因となった。

それに比べると、アリババへの投資はソフトバンクの投資史上最も小さな投資かもしれないが、この投資こそがソフトバンクに多額の利益をもたらしたのだ。ソフトバンクのアリババへの株式投資は同社に1,000倍近くの利益をもたらしたと言われており、今年5月にソフトバンクが保有するアリババ株のわずか4％を売却して100億ドルもの現金を得ており、依然としてアリババ株の28％を保有しているという事実がその証拠である。

なお、ソフトバンクによる16年ぶりのアリババ株売却と、それに続く日本のモバイルゲーム大手ガンホーの株式約730億円（約6億8500万米ドル）とスーパーセルの株式86億ドルの売却については、業界内で2つの説があることに留意する必要がある。 1つは負債を返済すること（負債を減らして自社の株価格付けを向上させること）です。もう1つはARM買収のための資金を調達することです。目的が何であれ、このことからわかるのは、ソフトバンクの成功や失敗は、過去、現在、未来を問わず、投資によるものだということだ。しかし、現在の投資損益から判断すると、ソフトバンクの投資はせいぜい損益ゼロだ。ソフトバンクのスプリントとアリババへの投資を例に挙げたのは、時間の経過とともに（アリババとスプリントへの投資は約13年の間隔があった）、業界や産業の変化が急速に加速するとともに、ソフトバンクの業界発展の先見性や収益性の判断・把握への投資が低下傾向にあることを説明するためである。

しかし、変数は変数です。ソフトバンクによるARM買収がソフトバンクの現実と将来にとってどのような価値と意義を持つのかは、依然として明らかだ。ここで、ソフトバンクが2013年に米国の通信事業者スプリントの経営権を取得するために220億ドルを投資した例えを使って、簡単な分析を行ってみよう。結局、この2つの投資額はソフトバンクの投資（合併・買収）史上、第1位と第2位となった。

内部関係者は、ソフトバンクがスプリントに投資し経営権を握っていた当時、スプリントは約7年間利益を上げていなかったことを知っている。ソフトバンクは買収後3年間、スプリントの苦境をうまく打開できなかった。価格競争を開始したスプリントは、昨年、ユーザー数でTモバイルに追い抜かれ、3位から4位に転落した。スプリントは今年5月、2015年第4四半期の財務報告を発表したが、同四半期の損失は5億5,400万ドルと、前年同期の2億2,400万ドルの損失を大きく上回り、損失は拡大し続けている。その理由は、自社の不適切な戦略に加え、AT&T、Verizon、T-Mobileなど多くのライバルを含む米国の通信市場における競争と密接に関係している。

これに対し、今回買収されたARMは、現在のモバイルインテリジェント端末（スマートフォンやタブレット）市場でライバルがいないだけでなく、この分野で最強かつ唯一のライバルとも言えるインテルを打ち負かした。さらに重要なのは、ARM の市場における実績と収益性です。例えば、昨年の ARM アーキテクチャ チップの出荷量は 1,500 万個に達し、前年より 300 万個増加しました。そのうち約半分はモバイル デバイス向けでした。その結果、ARMの利益は31%増加して6億800万ドルとなり、売上高は約15億ドル、利益率は40%、粗利益率は95.9%となった。これほど高い利益率は業界にとってだけでなく、ソフトバンク自身にとっても恥ずかしいことだ。今年3月31日までの四半期報告書によると、ソフトバンクの売上高は2兆3400億円（約215億1800万ドル）、純利益は450億円（約4億1400万ドル）、利益率はわずか1.9％だった。現時点でソフトバンクによるARM買収の最も現実的な意義や価値は、全体の利益率向上と利益増大を直接的に牽引することだ（ソフトバンクとARMの既存の財務諸表をもとに単純に計算すると、ARM買収によりソフトバンクの年間利益は少なくとも20％程度は増加する可能性があり、これは実に即効性がある）。これはスプリントの買収とは比べものにならないほど大きなものであり、株主と資本市場に対してもこの買収が金銭的価値があることを証明するものである。

ARM はモバイルチップ業界で揺るぎないリーダーとしての地位を確立しているが、今後の業界動向を象徴するネットワーク機器や IoT チップ分野でも ARM の成長率はさらに速い。現在、IoT関連チップの約4分の3がARMアーキテクチャを使用していると言われています。これは間違いなく、現在提唱・実行され、株主や資本市場から大きな注目を集めているソフトバンクの変革戦略2.0に対する強力な支持を与えるものである。周知のとおり、ソフトバンクの2.0変革戦略において、モノのインターネットは重要な構成要素、あるいは中核の一つ（もう一つは人工知能）であり、モノのインターネットの基盤となるチップは当然最優先事項です。さらに、ARM はすでに IoT チップ市場で地位を確立しています。

もう一度ARMを見てみましょう。 ARM は革新的でユニークな IP ライセンスビジネスモデルでモバイルチップ市場を支配し、モノのインターネット市場でも一定の利益を上げていますが、その規模 (純粋な収益と利益の観点から) はチップ業界ではまだ小さすぎ、競合他社による合併や買収の標的になりやすい状況にあります。例えば、2010年にAppleはARMを80億ドルで買収する意向を表明したが、拒否された。当時、ARMのCEOは「買い手が買収に乗り出した唯一の理由は、競合他社を排除することだ」と語った。 ARM が Intel の買収対象になっているという噂が絶えない。この合併と買収を通じて、ARMは「志を同じくする」支援者を見つけたと言える。

それにもかかわらず、IoT 業界はまだ始まったばかりであり、ARM は x86 や MIPS とほぼ同じスタートラインに立っているため、モバイル分野のように IoT 分野で優位な地位を維持できないことを ARM は理解しています。 Google の Brillo IoT オペレーティング システムが ARM、Intel x86、MIPS アーキテクチャ チップを同時にサポートしているのと同様に、下流メーカーもこの業界で再編成を選択できます。ここで特筆すべきは、自らモバイル市場から締め出されたインテルが、従業員からのボイコットや疑問視にもかかわらず、昨年から戦略的再編（クアルコムなどからの幹部のパラシュート降下や従業員の解雇など）を進めてきたことだ。業界ではすでに、インテルが重点をモノのインターネット市場に移す決意を表明している。

まとめると、ソフトバンクによるARMの買収は、現状と将来のビジネスロジックの両面で双方にとって有益であると考えています。しかし、現在の産業の発展と競争は刻々と変化しており、ビジネスロジックのメリットは残酷な現実に取って代わられる可能性がある（ソフトバンクによる以前のスプリント買収は明確な例である）。この意味で、今回の買収は変数に満ちている。

今日頭条の青雲計画と百家曼の百+計画の受賞者、2019年百度デジタル著者オブザイヤー、百家曼テクノロジー分野最人気著者、2019年捜狗テクノロジー文化著者、2021年百家曼季刊影響力のあるクリエイターとして、2013年捜狐最優秀業界メディア人、2015年中国ニューメディア起業家コンテスト北京3位、2015年光芒体験賞、2015年中国ニューメディア起業家コンテスト決勝3位、2018年百度ダイナミック年間有力セレブなど、多数の賞を受賞しています。