格力集団の長源買収は失敗、長源は事前に限界まで下落

1ヵ月後、格力集団による長源集団の52億ドルでの買収は失敗に終わった。長源グループの早期の制限引き下げが注目され、投資家らは情報が事前に漏洩されたのではないかと疑った。

長源集団は12日夜、珠海市国有資産監督管理委員会が格力集団が提出した買収計画に同意しなかったため、格力集団は公開買い付けの中止を決定したと発表した。

この発表が出る前に、長源集団は同日午後の市場閉鎖間際に下落限度に達した。 13日、長元は下落を続け、その日の終値は2.98%安の13.99元となった。

12日、ある投資家が上海証券取引所の電子対話プラットフォームで質問した。「今日、何の発表もなく、午後になって同社の株価は突然ストップ安になった。」珠海市国有資産監督管理委員会がグリーの株式公開買い付けを承認しなかったなど、重大なネガティブな情報が漏れているのでしょうか？もしそうなら、会社の内部統制システムが健全ではないのか、小株主の利益がどのように保障されているのか教えてください。長源グループはコメントの要請に応じなかった。

珠海市国有資産監督管理委員会が買収に同意しなかった理由も世論のもう一つの焦点となっている。記者は、今回買収される予定だった長源グループが、帳簿上に多額ののれんを積み上げており、それが総資産の4分の1以上を占めていることに注目した。これは間違いなくパフォーマンス上の潜在的な問題です。 2017年の年次報告書データによると、2017年末時点で長源グループの帳簿上ののれん残高は約54億7600万元で、総資産の26.66%を占めていた。そのうち、昨年買収した湖南中礼ののれんの当初帳簿価額は昨年末時点で13億2500万元に達した。

珠海市国有資産監督管理委員会、格力集団の買収計画に反対

長源グループは今月12日夜、珠海市国有資産監督管理委員会が格力集団が提出した買収計画に同意しなかったため、格力集団は公開買い付けの中止を決定したとの発表を行った。これは長源グループがこの件を発表してから約1か月後のことだった。

長源集団は5月11日、同社の今後の発展に対する楽観的な見通しから、格力集団が買収提案により同社の株式の一部を取得し、同日から取引を停止することを決定したと発表した。長源集団は16日、公告を通じて株式公開買い付けの関連情報を開示し、格力集団が長源集団の株式の20％、約2億6500万株を1株当たり19.80元で取得する予定であると述べた。今回の買収に必要な資金総額は約52億4600万元。

しかし、この公開買付けは珠海市国有資産監督管理委員会や広東省国有資産監督管理委員会などの関係規制当局による承認と登録をまだ必要としており、この承認問題には不確実性があることも発表の中で言及されている。

同日、長源グループはまた、上海証券取引所から格力集団の株式公開買い付けに関して質問状を受け取ったと発表し、株式公開買い付けの目的、資金源、同業他社との競争、買収失敗のリスクの4つの側面について質問した。

5月18日、格力集団は、公開買付けの目的は支配権獲得ではなく、集団の資産規模が大きく財務体質が強固であり、子会社の格力電機と長源集団の事業について詳細な説明を行った上で、両者の具体的な製品、適用業種、対象顧客は異なり、同業他社との実質的な競合には当たらないとして反論した。また、関係規制当局からの承認と申請を得られるかどうかは依然として不確実であることも指摘した。

発表前の株価制限は「情報漏洩」と疑問視

グリーグループによる長源グループの買収提案が承認されなかったとの報道を受けて、長源グループの株主は「非常に傷ついた」と語った。最も印象的なのは、12日夜の発表前に、長源集団の株価がすでに「事前に限界まで下落」していたことだ。 12日午後、市場が開くと、長源の株価は突然下落を続け、最後の30分でストップ安となり、14.42元で取引を終えた。 13日も下落傾向が続き、終値では長源集団は2.98％下落して13.99元となった。

これにより、一部の株主は「インサイダー取引」を疑うようになった。グリーグループが株式公開買い付けを取りやめたというニュースは事前に漏れていたのか？データによると、当日の売上高が最も高かった支店は国泰君安広州人民中路支店で、売上高は2億1,700万元で、当日の総取引量の29%を占めた。

12日午後の取引終了10分前、ある投資家が上海証券取引所の電子対話プラットフォームで質問した。「本日、同社の株価は午後、何の発表もなく突然ストップ安となった。珠海市国有資産監督管理委員会が格力の株式公開買い付けを承認しなかったなど、重大なネガティブな情報漏洩はあったのか。もしあったとしたら、同社の内部統制システムは不完全で、小株主の利益はどのように保証されているのか」。現時点では長源グループ側は反応していない。

「昨日の朝、長源グループの持ち株を増やしたが、午後には制限値まで下落した。」長源グループの株主は無力感を表明した。

買収中止の背景には、長源グループののれんが54億円を超えたことがある。

同社の公式サイトによると、長源グループは1986年に設立され、2002年12月にA株市場に上場した。これまでの紹介では、同社は主に新素材の研究開発、生産、販売に従事している。公開された報告書によると、長源はかつて李嘉誠氏の長江投資の完全子会社だったが、長江投資は2014年頃に徐々に株式を売却した。

長江投資の撤退により、長源の開発方向も変化した。同社は、本来の事業に加え、資本参加や買収を通じて「電動車両関連部材等の機能材料」事業の展開を開始した。同社は2014年から2017年にかけて、電気自動車関連材料の分野で長源華盛と湖南中利を相次いで買収し、星源材料、ワトマなどの関連企業にも投資した。 2017年の財務報告データによると、中立新材料ののれんは13.25億元に達した。

継続的な優良買収により、Changyuan は帳簿上に多額ののれんを蓄積しました。財務報告データによると、2017年末現在、同社ののれんの帳簿価額は約54億7,600万元で、総資産の26.66%を占め、同期間の親会社の資本金（75億9,800万元）の約72.07%を占め、前年比37.32%増加した。財務報告によると、この成長は主に中立新材料とオプフィの買収によるものだった。

一部のアナリストは、のれんの額が大きいほど、買収した企業の業績が期待に応えられなかった場合に減損引当金が利益に与える影響が大きくなると指摘している。

2017年の財務報告データによると、業績が約束した目標を達成できなかったため、長源グループは長源和英、北京国電科源、武漢万生華の3社に対して総額約8508万9700人民元ののれん減損引当金を計上した。そのうち、Changyuan Heyingの金額が最大（6583万7800元）でした。 2016年、長源グループは長源と英の株式の80％を約18億8000万人民元で取得し、発生したのれんの合計額はおよそ16億200万人民元でした。

グリーグループは、長源の買収が同業他社との競争につながるかどうかについて質問を受けた。

実際、上海証券取引所はかつて、格力集団による長源集団の買収に関して照会書を送ったことがある。その 1 つは、同じ業界内に競合相手または潜在的な競合相手が存在するかどうかです。

格力集団は上海証券取引所の照会書簡に対し、格力電機と長源集団とのさらなる協議の結果、両社の主な事業において実質的な競合関係は存在しないと回答した。グリーグループは、当社及び当社が支配する上場会社以外の親会社が、長源グループの主力事業と実質的に競合する事業を行わないことを約束します。

グリーグループは今年1月、公式サイトで「グリーグループが『第二の創業』の新たな道を歩み出す」と題する記事を発表し、グループの発展戦略「一つの核心、四つの柱」を明らかにしたと述べた。いわゆる「一核四本柱」発展戦略とは、格力電機を中核とした製造業を中心に、金融投資、建設投資、島嶼観光、建築設備部門の4本柱を指す。長源グループは、電気自動車関連材料、スマート工場設備、スマートグリッド設備の研究開発、製造、サービスを専門としています。

格力電機と格力電機の董明珠会長の新エネルギー車に対する「好み」はよく知られている。 2016年、格力電器は数百億元を投じて新エネルギー自動車メーカーの珠海銀龍を高額で買収したが、結局失敗した。その後、格力電器の董明珠会長が珠海銀龍に自ら投資し、格力電器での経験を持つ数名も珠海銀龍に加わった。業界関係者はかつて北京新聞の記者に「格力電機はすでに関連分野を展開しているのに、なぜ格力グループは格力電機を通じて長源グループを買収しないのか」と分析した。

家電業界アナリストの劉淑塵氏は、「格力集団が長源集団に対して株式公開買い付けを行う意向が最初に報じられた際、格力集団が買収を希望する長源集団は格力集団の子会社である格力電器と事業の重複が大きく、水平競争が起こりやすいという懸念があった。珠海市国有資産監督管理委員会が買収を承認しない決定を下したのは、こうした考慮に基づくものかもしれない」とみている。

さらに、同国の新エネルギー車に対する補助金政策は縮小している。今年2月、財政部と他の4つの部門は共同で「新エネルギー車の普及と応用に対する財政補助政策の調整と改善に関する通知」（以下、「通知」という）を発行し、新エネルギー車に対する新たな補助金計画を提案した。新しい計画によると、航続距離が150～300キロメートルの純電気自動車に対する補助金は20～50％削減され、航続距離が150キロメートル未満のモデルは補助金の対象外となる。航続距離が300～400キロメートルのモデルと400キロメートルを超えるモデルに対する補助金は2％～14％増額されます。

この通知は2018年2月12日より施行され、移行期間は2018年2月12日から2018年6月11日までとなります。

長源グループは昨年の年次報告書で、中国の電気自動車産業が長期的に好調に発展していることから、リチウム電池電解液添加剤製品はより大きな成長を遂げるはずだと述べた。しかし、国の産業政策の段階的調整や下流の電池顧客からのコスト圧力の影響により、関連事業の営業利益は前年同期比24％増加した。北京新聞記者の陳偉成

今日頭条の青雲計画と百家曼の百+計画の受賞者、2019年百度デジタル著者オブザイヤー、百家曼テクノロジー分野最人気著者、2019年捜狗テクノロジー文化著者、2021年百家曼季刊影響力のあるクリエイターとして、2013年捜狐最優秀業界メディア人、2015年中国ニューメディア起業家コンテスト北京3位、2015年光芒体験賞、2015年中国ニューメディア起業家コンテスト決勝3位、2018年百度ダイナミック年間有力セレブなど、多数の賞を受賞しています。