評価額はレノボを上回る？ Xiaomiの価値は400億ドルですか？

小米科技（Xiaomi）が第3四半期に世界のスマートフォン市場で第3位を獲得した後、海外メディアは最近、小米科技が300億ドルの評価額での資金調達提案を拒否した後、400億ドルの評価額で再度資金調達を希望していると報じた。 Xiaomi の現在の評価額が 400 億米ドルの価値があるかどうかについては、あまり分析したくありません。ただ、この評価額がレノボ（レノボの現在の時価総額は約156億ドル）をはるかに上回っているという点が疑問視される。

Xiaomi がモバイル インターネット (主にスマートフォン市場) の分野で急速な発展を遂げていることは否定できません。これは、同社の主力事業であるスマートフォンの中国国内および世界における市場シェアとランキングの拡大、そして収益からも明らかです。それにもかかわらず、Lenovo と比べるとまだ大きな差があります。

まず、収益規模の観点から見ると、関連報道によると、2014年上半期のXiaomiの収益は約53億1,000万米ドルで、前年同期比で約150%増加した。 Xiaomiの内部関係者は、同社の今年の通期収益が110億ドルを超えると予想している。比較すると、レノボの今年の四半期だけの収益は103億9500万米ドルに達したが、昨年通年の収益は387億米ドルだった。たとえXiaomiの今年の収益が110億ドルに達したとしても、それはせいぜいLenovoの4分の1程度にしかならないだろう。もちろん、これはレノボによるIBMのX86サーバー事業とモトローラのモバイル事業の買収による収益を除いたものだ（両買収とも完了したと発表されている）。利益に関しては、Xiaomi は公表していないため、有効な比較はできないが、Lenovo の昨年の純利益は 8 億 1,700 万ドル、今年の最新四半期の純利益は 2 億 1,400 万ドルであったことがわかっている。 Xiaomi の利益を知っている業界関係者は比較することができます。

2つ目は事業規模です。かつてレノボの主力事業は伝統的なPCでしたが、現在レノボは合併や買収、自社の努力を通じて、PC、モバイルインターネット（スマートフォンやタブレット）、エンタープライズレベルの事業を並行して展開する完全なPC戦略レイアウトを形成しています。さらに重要なのは、レノボが従来の PC 業界で確固たる地位を占めていることに加え、スマートフォンやタブレットに代表されるモバイル インターネット業界でも (少なくとも上位 5 位以内に) 主導的な地位を占めていることです。エンタープライズ市場に関して言えば、少なくともサーバー市場では、レノボも合併や買収を通じて世界のトップ3に入っています。比較すると、Xiaomi の主な事業はスマートフォンのみです。同社も事業範囲の拡大に努めているが、関連分野におけるレノボの影響力や実際の市場規模と比較すると、レノボに大きく遅れをとっている。

前述の規模（数量）の差に加え、両者の類似点と相違点が、産業競争の観点から、Xiaomiの評価とLenovoの市場価値に大きな差を生んでいるかどうかを見てみましょう。

上で分析したように、スマートフォン産業はXiaomiの現在の事業の中核ですが、スマートフォン産業全体の発展傾向から見ると、成長率は鈍化し、低価格の携帯電話が発展の原動力となっています。さらに、そもそもXiaomiを成功に導いた「Xiaomiモデル」は、競合他社によって模倣されてきました（模倣がどれだけ効果的であっても、Xiaomiモデルの成功を薄めてしまいます）。 Xiaomi がこの業界で直面する競争はますます激しくなるばかりで、その将来は規模と利益（高い利益率か、規模と利益のトレードオフ）の選択に直面することになるでしょう。しかし、ここで言いたいのは、少なくとも今のところ、Apple を除いて、高い利益率に頼って生き残り、発展できるメーカーはほとんどないということです。最も現実的な方法は、規模を拡大して総利益を増やすことです。実際、Xiaomiが低価格のRedmiを発売し、それがXiaomiの携帯電話に取って代わり主力出荷製品になって以来、Xiaomiは大規模なビジネスモデルに乗り出している。つまり、今後は小型携帯（XiaomiやRedmiを含む）の販売量が重要になる。

ここでは、XiaomiとLenovoの規模の差を比較してみましょう。 Xiaomiは第3四半期に世界トップ3のスマートフォン企業にランクインしたが、Motorola Mobilityの買収が完了したことで、実際にはLenovoがXiaomiに代わって世界第3位のスマートフォン企業となり、Xiaomiとの差を広げた。強調しておきたいのは、スマートフォン事業はレノボの3大事業のうちの1つに過ぎず、まだレノボの主力事業ではないということだ。しかし、Xiaomi にとって、それは中核、あるいは全体を意味します。ある企業の非中核事業が別の企業の中核事業よりも先行しており、その事業の業界特性、あるいは成果を決定する主な要因が規模であると想像してください。誰がより強く、誰がより弱いかを結論付けるのは難しいことではないはずです。

さらに重要なのは、業界競争の観点から見ると、メーカーの撤退と業界の代替不可能な段階的な安定化により、競争の度合いが弱まる傾向にあることです（少なくとも、Xiaomiのコアビジネスが位置するスマートフォン業界と比較すると）。この産業特性により、レノボのコアビジネスとリーダーとしての地位はより安定し、スマートフォン業界における継続的な取り組みに継続的なバックアップ力を提供します。同様に、レノボの他のエンタープライズレベルのビジネスも PC 業界と似ており、スマートフォン業界よりも競争が弱く、業界は比較的安定しています。

もちろん、Xiaomiの将来はソフトウェアとサービス（業界ではXiaomiのトライアスロンとしてよく知られている）にあると言う人もいるかもしれない。つまり、Xiaomiは携帯電話のハードウェア自体ではなく、ソフトウェアとサービス、および関連アクセサリから収益を上げているのだ。これについてはあまり議論したくありません。ソフトウェアとサービス（スマートフォンベースのエコシステム）に関しては、Apple が最高であるはずですが、Apple にはタブレットと Mac という 2 つの独立した事業もあります。しかし、Apple全体の収益・利益構造で見ると、iPhone（携帯電話ハードウェアの売上）がシェアの約60％～70％を占めています。このため、業界の人々は冗談で Apple を iPhone の会社と呼んでいます。 Apple はハードウェアで収益を上げていますが、Xiaomi はソフトウェアとサービスでどのように収益を上げているのでしょうか?さらに、Xiaomi に聞いてみましょう。現在の収益と利益の構造において、いわゆるトライアスロンのどれが大部分を占めているのでしょうか?

そこで疑問なのが、Xiaomi は 400 億ドルの評価額に値するのか、ということです。おそらく、専門家の中には、価値のある結論に達する人もいるでしょう。しかし、その評価額はレノボを大幅に上回っており、レノボとシャオミはシャオミのコアビジネスにおいて非常に密接な競争関係にあるため、レノボの市場価値を参考にし、両社の規模、特にそれぞれの業界の競争特性と動向を合わせると、シャオミの評価額400億米ドルは確かに高すぎると考えています。

今日頭条の青雲計画と百家曼の百+計画の受賞者、2019年百度デジタル著者オブザイヤー、百家曼テクノロジー分野最人気著者、2019年捜狗テクノロジー文化著者、2021年百家曼季刊影響力のあるクリエイターとして、2013年捜狐最優秀業界メディア人、2015年中国ニューメディア起業家コンテスト北京3位、2015年光芒体験賞、2015年中国ニューメディア起業家コンテスト決勝3位、2018年百度ダイナミック年間有力セレブなど、多数の賞を受賞しています。